事件：2022 年4 月27 日，公司发布2021 年年报及2022 年一季报。2021年，公司实现营收20.4 亿元，同比增长11.29%，归母净利润2.31 亿元，同比增长14.67%。2021 年Q4 公司实现营收5.2 亿元，同比增长8.4%，环比下降7%，实现归母净利润0.81 亿元，同比增长14.9%，环比增长61.4%。

    2022 年Q1 公司实现营收5.23 亿元，同比增长14.29%，归母净利润0.66 亿元，同比增长10.06%。

    受原材料价格波动影响，毛利率小幅下降，土地收储优化公司资产结构，改善现金流水平及经营效率。2021 年，公司综合毛利率下降1.97pct 至36.44%，主要系废钢、废不锈、镍等原材料价格波动影响。2021 年，公司销售费用率下降0.26pct至1.67%，管理费用率小幅上升0.75pct 至9.38%，研发费用率基本保持稳定。此外，公司于2021 年12 月与合肥市土地储备中心签署合同，收购补偿费用总额为15.3 亿元，2022 年1 月，与霍山县人民政府签署协议，土地收储及房屋征收补偿费总额为9.78 亿元，两笔土地收储事项对优化公司负债结构，改善现金流水平及提升经营效率具有重要意义。

    航空航天新材业务保持高增长，充足型号储备为业务打开成长空间。2021 年，公司实现航空航天新材料及零部件业务收入5.1 亿元，同比增长59.16%。其中，公司生产的航空发动机和燃气轮机叶片、机匣、喷嘴环、导向器等高温合金热端部件供不应求，为重点型号发动机和燃气轮机批量交付提供有力保障。此外，公司引进的生产中兴燃机大尺寸涡轮叶片300 公斤单晶炉、大飞机发动机机匣用1 吨真空炉陆续投入适用。截至目前，公司“两机”业务累计取得500 余品种叶片、环形件、机匣开发订单，其中已开发品种约230 个，在研品种270 个，充足的型号储备为公司业务打开成长空间。

    “华龙一号”主泵泵壳订单稳定，核辐射屏蔽材料取得重大突破。2021 年，公司核能新材料及零部件业务实现收入3.04 亿元，同比增长6.64%。“华龙一号”主泵泵壳订单稳定，此外，公司的高性能核辐射屏蔽材料取得重大突破，已开始批量供货。据我们测算，按照《中国核能发展报告（2020）》蓝皮书，到2025 年我国核电在运装机7000 万千瓦，在建约3000 万千瓦，以及每台机组1000 万千瓦装机容量计算，2022-2025 年核电建设有望按照每年7-8 台机组推进。公司作为“华龙一号”主泵泵壳核心供应商，并在核辐射屏蔽领域取得重大突破，预计未来几年核电业务将保持较高速增长。

    投资建议：预计2022-2024 年公司实现归母净利润5.25/4.53/6.04 亿元，对应EPS 分别为0.77/ 0.66/ 0.88 元/股，PE 分别为14/16/12 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：订单不能及时交付风险，研发不及预期风险，坏账及流动性风险。