事件：公司发布三季报，2021Q1~3 实现收入15.20 亿元，同增12.31%；归母净利润1.51 亿元，同增14.55%。Q3 单季度实现收入5.59 亿元，同增13.89%；归母净利润0.50 亿元，同减1.33%。

    点评：

    原材料成本上升拖累利润率，后续经营预计乐观。Q3 实现营收5.59 亿元，同增13.89%，延续此前营收逐季度上升的大趋势。毛利率同降4.94%，环比下降4.07%，我们认为是今年上游原材料成本快速上升所致，随着原材料成本企稳将有所恢复。公司合同负债0.35 亿元，较去年底提升106%；存货14.06亿元，较去年底提升11%，反映后续订单较为旺盛，预计将继续稳健增长。

    多年沉淀精铸工艺，厚积薄发蓄力发展。精密铸造是金属加工业中难度最高的加工方式之一，在晶向控制、铸造精度等方面有非常严苛的要求，工艺需要大量试错才能得到积累。由于精铸工艺的难度极高，全球范围也仅有PCC、Arconic 等几家领先厂商。公司作为国内领先精铸厂商，研发费用率长期保持10%以上高位，前三季度达到12.15%，同增23.12%，积淀持续增厚。

    航空、核电需求复苏，成长有望逐步提速。公司在航发及燃机叶片、机匣、核电铸件等领域均已有供货，重燃系列叶片研制在积极推进中。随着全球后疫情时期航空业复苏，对航发叶片需求逐步恢复正常，相关订单有望持续落地。随着风、光等不稳定能源普及，作为基荷能源的核电重要性提高，我国AP1000、华龙一号等三代核电技术经过多年积累，已经实现了首堆长期稳定运行，具备后续机组大规模建设的条件，相关建设有望加速，公司也有望收获新订单。随着单晶铸件的国产化，公司将成为国内需求的主要承接方，发展前景广阔。

    投资建议：公司是国内稀缺的精密铸造龙头，产能、技术均处于国内前列。

    随着下游航空、核电等领域需求加速释放，公司发展有望提速。我们预计公司2021~2023 年收入21.92、26.51、32.85 亿元，净利润2.63、3.92、5.00亿元，给予买入-A 评级，6 个月目标价25.65 元，对应2022 年动态市盈率45 倍。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧