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    　　近日，公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收15.20亿元，同比增长12.31%；归母净利润1.51 亿元，同比增长14.55%。

    　　简评

    　　三季报业绩稳定增长，订单情况良好

    　　2021 年前三季度，公司实现营收15.20 亿元，同比增长12.31%；实现归母净利润1.51 亿元，同比增长14.55%。Q3单季度，公司实现营收5.59 亿元（+13.89%），归母净利润0.50亿元（-1.33%）。两机业务不断增长，未来随着公司继续调整客户和产品结构，增加高附加值产品占比，业绩表现有望持续增强。

    　　本期期末，公司的应收账款为9.96 亿元，比期初增长43.23%，主要系本期航空业务增加相应客户应收款增加所致；合同负债为0.35 亿元，比期初增长11.43%；存货为14.06 亿元，比期初增长107.81%。表明订单需求增加且在积极备产，公司全年业绩有望加速释放。

    　　毛利率净利率保持稳定，持续扩大研发投入

    　　前三季度，公司销售毛利率为35.38%（-1.43pct）；净利率为9.12%（+0.28pcts），保持稳定。公司期间费用率为28.01%（-0.06pct），其中，销售费用为0.29 亿元（-10.70%），费用率为1.93%（-0.49pct）；管理费用为 1.31 亿元（+18.54%），费用率为20.78% （ +1.52pct ）； 研发费用为 1.85 亿元（+23.12%），费用率为 12.15%（+1.07pct）。公司保持研发投入，研发、生产装备整体达到世界先进水平，形成完整的高端零部件制造产业链，拥有百余项专利和专有技术。是我国核电、油气和航空领域核心企业的重要供应商。

    　　“两机”业务继续保持大幅增长，核电业务有望进一步发展2021 年公司重点推动的航空发动机和燃气轮机零部件项目实现了大幅增长。上半年，公司某型号涡扇发动机叶片克服不利因素继续稳定批量供货；某型号民用航空发动机机匣开始批量生产；某型号先进重型燃气轮机核心热部件及关键材料开发工作有序进行。2021 年2 月，公司控股子公司应流航空与尚实能源、海南卓云共同设立应流尚云，开展航空发动机研发、制造及销售服务，应流尚云注册资本为10,000 万元，应流航空持有应流尚云48%股权，尚实能源持有应流尚云42%股权，海南卓云持有应流尚云10%股权。2021 年6 月，公司出资设立全资子公司应流燃气轮机部件创新中心（深圳）有限公司（以下简称“应流深圳”），开发先进重型燃气轮机核心热部件及关键材料，应流深圳注册资本为5,000 万元。应流股份持有应流深圳100%的股权。

    　　公司核能核电业务收入主要集中在国内地区，受新冠疫情的影响较小，且新型辐射屏蔽材料技术成熟走向市场。一方面，在“碳达峰、碳中和”的国家战略下，推进三代核电建设、先进堆型示范和乏燃料后处理厂建设，为公司业务增长带来持续订单。另一方面，为了更好的满足客户需求，拓展民用核电以外的广阔市场，公司控股子公司应流久源还在报告期内取得了武器装备承制单位资格证书。

    　　盈利预测与投资评级：三季报业绩稳定增长，中长期业绩有望加速释放，维持“增持”评级公司多年来聚焦在高端铸造领域，积累了丰富的经验和客户资源，继续保持传统业务领域优势地位。同时突破了航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件、核能核电新材料及零部件核心技术瓶颈，实现工矿油气、航空两机、核能装备各业务板块齐头并进，经营业绩再创新高。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为2.61 亿元、3.54 亿元、4.67 亿元，同比增长分别为29.61%、35.31%、32.02%，相应21 年至23 年EPS 分别为0.54、0.72、0.96 元，对应当前股价PE 分别为37、27、21 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、两机叶片放量不及预期；

    　　2、传统铸件业务发展不及预期。