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    近日，公司发布2020 年年度报告和2021 年第一季度报告，2020 年公司实现营业收入18.33 亿元，同比减少1.47%；实现归母净利润2.02 亿元，同比增长54.28%。2021Q1，公司实现营业收入4.58 亿元，同比增长7.84%；归母净利润0.60 亿元，同比增长57.89%。

    简评

    受益于“两机”业务的持续增长，2020 年净利润快速增长2020 年全年，公司实现营收18.33 亿元（-1.47%），归母净利润2.02 亿元（+54.28%）。其中，石油天然气零部件实现营收5.82 亿元（-10.32%）；工程和矿山机械零部件实现营收2.03 亿元（-40.30%）；核能新材料及零部件业务实现营收2.85 亿元（+10.65%）；航空航天新材料及零部件实现营收3.21 亿元（+80.45%）；其他高端装备零部件实现营收3.82 亿元（-1.20%）；同时根据年度利润分配报告，向全体股东按每 10 股派发现金股利1.24 元，共计派发0.61 亿元。受疫情影响，部分业务及境外营业收入大幅下降，但同时公司加大国内市场开发和提高新产品交付速度，加强供应链优化和成本控制，实现了利润大幅增长。

    盈利能力来看，公司期间毛利率为62.35%（+6.46pcts），稳步提高；期间费用率为17.58%（-0.74pct），其中，销售费用为0.51亿元（-14.08%），费用率为2.77%（-0.41pct）；管理费用为 1.60亿元（-0.78%），费用率为8.71%（+0.06pct）；研发费用为 2.24亿元（-6.79%），费用率为 12.23%（-0.70pct），是材料试制费减少所致。受疫情和成本控制影响，毛利率有所提高。

    2021Q1 利润大幅增加，全年业绩有望加速释放2021Q1，公司实现营业收入4.58 亿元（+7.84%）；归母净利润0.60 亿元（+57.89%）。同时，销售费用0.06 亿元（-33.04%），是由于本期市场服务费减少；管理费用0.44 亿元（+57.53%）；研发费用0.59 亿元（+1.92%），研发投入保持稳定。合同负债比上年度末增加146.16%，存货总额比上年度末增加2.25%，说明订单需求增加且在积极备产，公司全年业绩有望加速释放。

    “两机”业务大幅增长，核电业务有望进一步发展公司重点推动的航空发动机和燃气轮机零部件项目实现了大幅增长，航空航天新材料及零部件行业营业收入同比增长 80.45%。2020 年度，公司生产的某型号涡扇发动机叶片成熟、稳定、批量供货，某型号航空发动机机匣接到批量订单并开始生产，与通用电气、西门子、罗罗公司等国际“两机”行业龙头的合作迈上新台阶。

    2020 年度，公司核能新材料及零部件行业营业收入同比增长 10.65%。公司核能核电业务收入主要集中在国内地区，受新冠疫情的影响较小，且新型辐射屏蔽材料技术成熟走向市场。在“碳达峰、碳中和”的国家战略下，推进三代核电建设、先进堆型示范和乏燃料后处理厂建设，核能、核电业务有望在“十四五”期间迎来持续增长。

    盈利预测与投资评级：20 年利润快速增长，21 年全年业绩有望加速释放，维持“增持”评级公司多年来聚焦在高端铸造领域，积累了丰富的经验和客户资源，继续保持传统业务领域优势地位。同时突破了航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件、核能核电新材料及零部件核心技术瓶颈，实现工矿油气、航空两机、核能装备各业务板块齐头并进，经营业绩再创新高。自公司确立产业链延伸、价值链延伸的战略以来，多年来围绕发展战略专注航空航天、核能核电领域的长期需求，投入大量研发资源，取得众多研究成果。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为2.61 亿元、3.54 亿元、4.67 亿元，同比增长分别为29.61%、35.31%、32.02%，相应21 年至23 年EPS 分别为0.54、0.72、0.96 元，对应当前股价PE 分别为50、37、28 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    1、两机叶片放量不及预期；

    2、传统铸件业务发展不及预期。