公司公告2020 年实现营业收入18.33 亿元，同比减少1.5%；归母净利润2.02亿元，同比增长54.3%。21 年一季度公司营业收入4.58 亿元，同比增长7.8%；归母净利润6018 万元，同比增长57.9%。我们认为，未来随着两机叶片快速放量，有望开启公司高速增长通道。随着高附加值产品占比提升，整体盈利能力也将持续提升，看好公司在两机叶片领域的发展，预计21、22 年净利润分别为2.9亿、4.1 亿元，对应PE 为46/33 倍，维持强烈推荐评级。

    　　归母净利润保持高增长。20 年公司归母净利润2.02 亿元，同比增长54.28%。

    　　公司作为高端铸造企业龙头，在面对20 年度复杂严峻的国内外环境下，实施市场和产品结构“两个转变”，加大国内市场开发，加速新产品交付节奏，加强供应链优化和成本控制，不断延伸产业链价值，在营业收入略微下降的情况下实现归母净利润大幅增长。

    　　国内业务大幅增长。2020 年，公司境内主营业务收入9.40 亿元，同比增长47.1%，占比近十年以来首次超过境外营业收入。主要得益于公司近年来瞄准“两机两业”方向，实现核心技术突破和重点产品研制，积极融入重大技术装备国产化，满足日益增长的“补短板”需求。海外业务由于部分国际客户受海外疫情蔓延影响，因此订单释放有所放缓，营业收入同比下降28.5%。

    　　国内外综合影响下，总体营收略降1.5%。

    　　分产品看：（1）公司重点推动的航空发动机和燃气轮机零部件项目实现了大幅增长，航空航天新材料及零部件行业营业收入同比增长80.4%，得益于公司对“两机”业务的重点研发，相关产品已进入通用电气、西门子、罗罗公司等国际“两机”行业龙头供应商体系。（2）核能新材料及零部件行业营业收入同比增长10.7%，由于公司核能核电业务收入主要集中在国内地区，受新冠疫情的影响较小，且新型辐射屏蔽材料技术成熟走向市场。在“碳达峰、碳中和”的国家战略下，推进三代核电建设、先进堆型示范和乏燃料后处理厂建设，核能核电业务在“十四五”期间预期迎来持续增长。（3）石油天然气设备零部件和工程和矿山机械零部件等传统业务板块受全球新冠疫情蔓延和美国增加关税影响较重，收入同比下降14.7%。

    　　期间费用率下降，盈利能力提升：销售费用率2.8%，同比下降0.4pct；管理费用率8.7%，同比基本持平；财务费用率6.1%，同比下降0.4pct；研发费用率12.2%，同比下降0.7pct，公司期间费用水平控制良好，研发费用率下降并非公司对研发不够重视，而是在维持新产品开发节奏的同时，整体的技术和工艺水平有所提升，节约了一部分研发费用，具体表现为20 年材料试制费较19 年降低1534 万元。公司20 年综合毛利率38.4%，同比增长2.6pct，净利率9.8%，同比增长3.5pct，盈利能力持续提升。

    　　公司21年Q1营收4.58亿元，同比增长7.8%；归母净利润6018万元，同比增长57.9%。

    　　今年2 月，公司尚实能源、海南卓云三方共同投资设合资公司应流尚云。三方在各自领域优势互补，推动涡轴发动机的研发、生产和销售，推动公司小型航空发动机及相关航空装备的技术研发、技术储备，有利于推动公司相关技术和产品的产业化项目建设的顺利进行，加速公司航空装备产业向更加成熟目标迈进。

    　　给予强烈推荐评级。公司所有产品均以铸造技术为源头，30 多年深耕行业，分别沿产业链及价值链延伸。我们认为，未来随着两机叶片快速放量，有望开启公司高速增长通道。随着高附加值产品占比提升，整体盈利能力也将持续提升，看好公司在两机叶片领域的发展，预计21、22 年净利润分别为2.9 亿、4.1 亿元，对应PE 为46/33 倍，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：两机叶片业务拓展不及预期、传统业务增速下滑风险。