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    　　10 月30 日，公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收13.54 亿元，同比减少4.81%；实现归母净利润 1.32 亿元，同比增长23.59%。

    　　简评

    　　疫情影响得到控制，业绩增长符合预期

    　　2020 年前三季度，公司实现营业收入13.54 亿元（-4.81%），归母净利润1.32 亿元（+23.59%）。其中，Q3 实现营收4.91 亿元（+4.38%），归母净利润0.51 亿元（+39.10%）。总营收同比下滑主要是全球疫情蔓延对公司传统业务板块客户需求产生一定影响，但航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件多种型号产品持续放量并稳定供货，“两机”领域营业收入继续大幅增长。受益于高端产品的持续放量以及内部成本控制，公司归母净利润保持稳健增长。

    　　盈利能力来看，公司的销售毛利率为36.81%（+0.74pct）,净利率为8.84%（+1.53pcts）。期间费用率为28.07%（-0.25pct）。

    　　其中，销售费用为0.33 亿元（-20.35%），费用率为2.42%（-0.48pct）；管理费用为1.11 亿元（-5.54%），费用率为19.26%（0.58pct）；财务费用为0.86 亿元（-9.82%），费用率为6.39%（-0.35pct）；研发费用为1.50 亿元（+1.02%），费用率为11.08 %（+0.64pct）。总体上看，公司内部成本控制较好，高端产品业绩较好，公司盈利能力有所提高，并继续加大研发投入。

    　　资产负债表来看，公司本期期末货币资金为8.31 亿元，较期初增加35.32%，主要是本期经营性现金流增加相应银行存款增加；本期期末预付款项为1.14 亿元，较期初增长193.31%，主要本期支付材料采购预付款增加，表明公司为保证后续订单的交付，原材料采购与产品生产仍在持续进行；本期期末公司在建工程为14.53 亿元，比期初增长44.12%，主要是本期高温合金精密铸造项目及航空产业园项目投资增加，为“两机”业务的长足发展提供保障。

    　　“两机”业务营收继续大幅增长，推动业绩稳健上升“两机”业务持续放量，板块保持领先优势。公司销售的航空发动机和燃气轮机等产品继续保持稳步增长，高毛利率拉动公司净利润保持增长，2020 年三季度公司毛利率为36.81%，同比增长0.74 个百分点。公司进入国际航空发动机和燃气轮机行业龙头供应商体系，产品为国内多个型号航空发动机和燃气轮机配套，是中国航发集团以外为航空发动机配套的极少数企业之一。

    　　“两机”业务研发创新具备充足条件与优势。公司是国家两机重大专项参与单位、国家重点研发计划牵头单位，建有高性能合金制备及成形技术国家地方联合研发中心、安徽省技术创新中心。掌握航空冶金和特种精密铸造等核心技术。2017 年以来，公司申请“一种联体空心导向叶片熔模铸造工艺方法”等发明专利 21 项， 授权“一种可精控晶体取向的镍基单晶导叶的精铸模组”等实用新型专利 7 项。

    　　盈利预测与投资评级：两机叶片业务助力业绩稳健增长，维持“增持”评级公司多年来聚焦在高端铸造领域，积累了丰富的经验和客户资源，继续保持传统业务领域优势地位。同时突破了航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件、核能核电新材料及零部件核心技术瓶颈，实现工矿油气、航空两机、核能装备各业务板块齐头并进，经营业绩再创新高。自公司确立产业链延伸、价值链延伸的战略以来，多年来围绕发展战略专注航空航天、核能核电领域的长期需求，投入大量研发资源，取得众多研究成果。“两机”

    　　叶片业务保持高毛利率以及充足的核心竞争优势，推动公司的业绩稳健增长。预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为1.71 亿元、2.23 亿元、3.03 亿元，同比增长分别为30.62%、30.78%、35.55%，相应20 年至22年EPS 分别为0.35、0.46、0.62 元，对应当前股价PE 分别为76、58、43 倍，维持“增持”评级。