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应流股份(603308)机构评级研报股票分析报告

 
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应流股份(603308):单季度边际改善 业绩符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2020-11-02  查股网机构评级研报

  核心观点:

      单季度业绩改善:公司发布三季报,20Q1-3 实现收入13.54 亿元,同比下降4.81%;归母净利润1.32 亿元,同比增长23.59%。分季度来看,20Q3 单季度实现收入4.91 亿元,同比增长4.38%;归母净利润0.51 亿元,同比增长39.1%。公司出口占比较高,上半年受疫情影响较大,当前公司单季度收入与业绩边际加速改善。20Q3 综合毛利率37.05%,主要在于产品结构升级带来的改善;经营性净现金流1.55亿元,高于当期业绩。20Q3 销售、管理费用率分别同比变化-0.05/+0.70pct,研发费用率下降3.28pct,两机业务具备技术难度高、认证时间长的特征,而一旦突破技术瓶颈,后续的费用显著下降。

      两机业务放量,拟收购应流铸业:全球新冠疫情蔓延对公司传统业务板块客户需求产生一定影响,20H1 公司石油天然气、工程和矿山机械等实现营业收入5.88 亿元,下降19.10%。但是公司在新的高端装备业务方面进展良好,其中,核电项目在经历16-18 年停滞后重新进入批复状态,带动公司核电铸件业务向上修复,20H1 核能业务收入1.37亿元,同比增长5.2%。公司两机业务的多种型号产品持续放量并稳定供货,收入端维持高增长。根据三季报的披露,公告下游主要客户GE20Q3 净亏损11.95 亿美元,去年同期为93.83 亿美元,同比缩窄87%。

      海外客户盈利修复有望带动公司两机业务需求。

      投资建议:预计公司20-22 年收入1906/2319/2739 百万元;EPS 分别为0.40/0.60/0.81 元/股,按最新收盘价计算对应PE 分别66/44/33x。

      随着新业务逐步进入收获期,有望显著提升公司业绩与估值。我们维持公司合理价值35.89 元/股的观点不变,维持“买入”评级。

      风险提示:需求下滑风险;出口贸易风险;汇率波动风险;折旧摊销费用和存货计提增加风险;新业务进展低于预期风险。

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