20H1 收入同比减少9%，业绩同比增长16%

    公司发布2020 年中报，实现营收8.63 亿元，同比减少9.36%；归母净利润0.81 亿元，同比增长15.55%。单季度看，公司20Q1/Q2 营收4.24/4.38 亿元，同比减少15.55%/2.43%，归母净利润0.38/0.43 亿元，同比增长1.26%/32.13%，疫情对营收的影响得到明显控制，收入仍有所下滑主要系全球新冠疫情蔓延对公司传统业务板块客户需求产生一定影响，该板块收入同比下降19.10%，业绩稳中有升主要系受益毛利率较高的高端产品持续放量及内部成本控制。公司20H1 毛利率/净利率为36.68%/7.78%，同比变动+0.95/+0.93 个pct；公司期间费用率控制良好，管理（含研发）/销售/财务费用率为20.54%/2.47%/6.06%，同比变动+2.31/-0.68/-0.77 个pct。

    两机叶片持续放量，疫情影响海外业务有所下滑分地区看，公司国外/国内业务实现营收4.44/3.98 亿元，同比变动-25.29%/18.75%，公司上半年营收下滑主要系海外业务受全球疫情蔓延影响所致。分业务看，1）传统业务：包括石油天然气、工程和矿山及其他高端装备等业务，实现营业收入5.88 亿元，同比下降19.10%，主要系全球疫情影响该板块客户需求；2）核电业务：实现营收1.37亿元，同比增长5.20%，该业务主要集中在国内，受疫情影响较小，保持了稳健增长；3）“两机”叶片业务：实现营收1.17 亿元，同比增长61.60%，主要系公司航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件多种型号产品持续放量并稳定供货。

    投资建议：维持“买入”评级

    公司具备铸造核心技术，是制造业上游核心零部件公司，横跨两机叶片/油气/工矿/核电等行业，成长空间广阔。作为“两机”叶片国内龙头，所处赛道空间大（千亿级），技术壁垒高，公司两机叶片经过多年研发投入转产加速放量，今年仍将快速成长，我们维持2020-22 年归母净利润为2.00/2.88/3.97 亿元，对应PE 62/43/31 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    两机叶片新产品放量不及预期；核电订单释放不及预期。