事件：公司公布2020 年中报，2020 年H1，营业收入8.63 亿元，yoy-9.36%；归母净利润0.81 亿元，yoy+15.55%。Q2 营收4.38 亿元，yoy-2.43%；归母净利润为0.43 亿元，yoy+32.13%，业绩符合预期。

    　　两机叶片快速放量，业务结构有所优化。分业务来看，石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件以及其他高端装备零部件实现收入5.88 亿元，yoy -19.10%，下滑的主要原因在于全球疫情蔓延对包括卡特彼勒在内的全球客户有所影响。核能新材料及零部件产品实现收入1.37 亿元，yoy +5.20%，增长的主要原因在于核电重启以及业务主要在国内地区，受新冠疫情影响相对较小。公司两机叶片等高温热端部件快速放量，航空航天新材料及零部件产品实现收入1.17 亿元，yoy + 61.60%，增长的主要原因在于虽然海外业务有所影响，但是公司增加了对国内的开拓。

    　　费用管控能力突出，公司盈利能力持续增强。2020H1 公司毛利率为36.68%，较2019H1 变动+0.95pct。公司降本增效效果显著，2020H1 公司费用率合计为29.06pct，较2019H1 变动+0.86pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率/ 分别为2.47/7.84/6.06/12.69pct ， 较2019H1 变动-0.68/-0.48/-0.77/+2.79pct。受益于毛利率的提升和费用率的有效控制，公司盈利能力持续提升，2020H1 净利率为7.78%，较2019H1 变动+0.93pct。Q2公司盈利能力改善明显，单Q2 公司净利率为8.03%，较2019Q2 变动+1.14pct。

    　　资产负债表有所改善，Q2 现金流改善明显。2020H1 公司合同负债+预收款项为0.21 亿元，较 2019 年年末减少0.02%，资产负债率为49.55%，较2019H1 下降6.69pct。现金流方面，2020H1 公司经营性现金流净额为2.19 亿元，yoy-38.44%，虽然H1 公司经营性现金流有所下降，但是2 季度之后公司现金流改善明显，Q2 公司经营性现金流为3.06 亿元，yoy+14.43%。

    　　投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为1.70、2.13、2.63 亿元，同比增长29.7%、25.9%、23.4%，对应EPS 分别为0.35、0.44、0.54 元，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：传统业务下滑、核电订单释放不及预期、贸易摩擦加剧、原材料价格大幅波动