上半年业绩超预期：公司发布半年报，20H1 实现营业收入8.63 亿元，同比下滑9.36%；归母净利润8098 万元，同比增长15.55%。分季度来看，公司承接国际转移订单，加大国内市场开发，20Q2 收入下滑2.43%，归母净利润同比增长32.13%，业绩超预期。上半年综合毛利率36.68%，同比提升0.95pct，主要在于业务结构升级带来的利润率提升。疫情背景下公司加强成本控制，销售、管理、财务费用率同比下降0.67、0.49、0.76 pct。

    　　两机业务放量，拟收购应流铸业：分业务来看，全球新冠疫情蔓延对公司传统业务板块客户需求产生一定影响，20H1 公司石油天然气、工程和矿山机械等实现营业收入5.88 亿元，下降19.10%。核能核电业务主要集中在国内，受疫情影响较小，核能业务收入1.37 亿元，同比增长5.2%。公司两机业务的多种型号产品持续放量并稳定供货，实现收入1.17 亿元，同比增长61.60%。两机业务具备技术难度高、认证时间长的特征，在实现“从0 到1”的过程中，需要较强的研发投入。

    　　20H1 公司研发费用1.09 亿元，同比增长16.20%，费用率12.69%。

    　　当前，海外737MAX 完成认证试飞，若后续复飞审批通过，有望在年底前恢复服务，国外航空业度过“至暗时刻”。根据《收购控股子公司股权》的披露，公司拟收购应流铸业49%的股权，价格192.5 万美元。

    　　投资建议：预计公司20-22 年收入2017/2376/2780 百万元；EPS 分别为0.43/0.62/0.81 元/股，按最新收盘价计算对应PE 分别59/41/32x。

    　　随着新业务逐步进入收获期，有望显著提升公司业绩与估值。考虑到公司业绩增速及可比公司估值，我们给予公司21 年合理PE 估值58x，对应合理价值为35.89 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求下滑风险；出口贸易风险；汇率波动风险；折旧摊销费用和存货计提增加风险；新业务进展低于预期风险。