2019 年收入增长11%，业绩增长79%

    公司发布2019 年报，实现营收18.60 亿元，同比+10.66%；归母净利润1.31 亿元，同比+78.67%，扣非归母净利润0.84 亿元，同比+192.64%，符合预期。公司毛利率/净利率为35.85%/6.24%/4.52%，同比变动+0.21/+2.20 个pct，主要系产品结构调整，高毛利产品占比提升，特别是两机业务营收入大幅增加，业绩弹性释放；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.18%/8.65%/12.93%/6.49%，同比变动+0.05/-0.40/+1.38/-1.71 个pct，整体稳定。公司经营性现金流净额4.37亿元，同比+13.84%，表现良好。公司2020Q1 实现营收4.24 亿元，同比-15.55%；归母净利润0.38 亿元，同比+1.26%，扣非归母净利润0.26 亿元，同比+2.22%，受疫情影响20Q1 营收有所下滑，不过业绩实现正增长，整体维持较好表现。

    公司预计全年实现营收21 亿元，同比+12.90%，营业成本+期间费用1.95 亿元，同比+11.75%。

    传统主业稳健，两机叶片如期放量

    分业务看，公司石油天然气/工程和矿山/核能新材料/航空航天新材料业务分别实现收入6.49/3.40/2.57/1.78 亿元， 同比+3.88%/+8.58%/+16.73%/+102.80%。其中，核能新材料受益于19 年核电重启新订单有所增加且在手订单加速交付提速增长，航空航天新材料主要系两机叶片多年研发投入转产加速放量，预计20 年两机叶片新产线将投产，乐观估计收入有望继续翻倍。分海内外看，公司国内/外收入分别为6.39/11.64 亿元，同比+6.15%/11.97%。

    投资建议：维持“买入”评级

    考虑海内外疫情影响，我们小幅下调2020-22 年归母净利润至2.00/2.88/3.97 亿元（前值20-21 年为2.13/3.01 亿元），对应PE 值31/22/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    两机叶片新产品放量不及预期；核电订单释放不及预期。