事件：

    　　公司发布2024 年三季度财务报告：公司2024 年前三季度实现营收15.40 亿元（同比+5.64%），归母净利润1.96 亿元（同比+32.00%），扣非归母净利润1.62 亿元（同比+18.27%），毛利率29.95%（同比+0.11pct）。

    　　公司2024Q3 实现营业收入5.71 亿元（同比+0.94%，环比+14.31%），归母净利润0.64 亿元（同比-10.87%，环比-18.64%），扣非归母净利润0.62 亿元（同比-10.12%，环比+22.78%），毛利率为30.21%（同比-2.30pct，环比+1.19pct）。

    　　点评：

    　　24 年前三季度公司营收及净利润增长主要系：1）公司汽车被动安全业务收入稳健增长，主营业务毛利率同比提升。2）精细化管理降低了管理费用支出，股份支付费用同比减少。3）公司24H1 出售部分股权资产，投资收益同比增加。24Q3公司销售费用/管理费用/研发费用率分别为0.89%/7.93%/4.67%（同比-0.03/-0.99/+0.15pct）。

    　　安全气囊业务稳定增长，越南子公司经营稳健：公司产品战略定位于高端化、国产化和新能源化三个方向，截至24H1，公司新定点的项目有安全气囊袋66 个(含OPW)。公司越南子公司经营稳健增长，已通过认证量产的项目39 个，已获PPAP批准待量产的项目1 个，截至24H1，实现销售收入约1.21 亿元人民币（yoy+42%），实现净利润折合人民币约1908 万元（yoy+958%）。公司从2023年开始在越南自建新生产基地，目前已经完成主体厂房建设封顶与厂房交付，并逐步开启设备的安装、调试及定点项目的PPAP 与试生产，逐步实现正式投产。

    　　员工持股计划彰显公司信心：2024 年员工持股计划资金总额上限为1.53 亿元，计划参与人数不超过175 人，首次授予部分及2025 年9 月30 日（含）前确定分配方案的预留授予部分设定2025/26/27 年度营业收入目标值分别为26/30/35 亿元，此举彰显公司发展长期信心。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司下游需求不及预期，我们下调公司24-25年归母净利润预测为3.00/3.42 亿元（下调幅度为4.15%/12.53%），新增26年归母净利润预测为4.07 亿元，对应目前PE 估值为32X/28X/23X。我们看好公司汽车被动安全业务增长潜力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：贸易摩擦风险，毛利率波动风险，下游需求不及预期风险，竞争格局恶化风险。