4 月29 日下午公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润20.55 亿、2.42 亿、1.87 亿，同比分别+25.54%、+21.95%、+27%；销售毛利率30.63%，同比-1.55pct；销售净利率11.11%，同比-0.83pct，营收继续创历史新高。2024 年一季度分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润4.69 亿、0.54 亿、0.5 亿，同比分别+11.81%、+87.76%、+109.11%；销售毛利率30.64%，同比+3.76pct；销售净利率10.98%，同比+4.95pct。

    　　2023 年四季度营再创历史新高。2023 年四季度，公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润5.98 亿、0.93 亿、0.5 亿；同比分别+13.05%、+26.01%、-32.51%，环比分别+5.65%、+29.17%、-27.54%；销售毛利率32.54%，同比-0.38pct，环比+0.03pct；销售净利率15.17%，同比+1.69pct，环比+3.31pct。

    　　2024 年一季度盈利能力同比高增。2024 年一季度，公司营收和销售净利率同比双提升，主要原因系：1）去年同期产生了超额年降；2）汽车内需及出口态势稳中向好，订单增量促进业务增长；3）公司精益管理、产品结构调整及原材料价格趋稳。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.85%、8.74%、4.48%、0.43%，同比分别-0.1pct、-2.92pct、-0.52pct、+0.9pct；期间费用率为14.5%，同比-2.64pct，控费能力有所提升，其中，公司本期股份支付费用同比减少，带动管理费用较上年同期减少。

    　　汽车被动安全主业全面开花。2023 年，公司安全气囊袋业务销售收入14.15亿，同比+19.54%，其中平织气袋销售收入8.74 亿，同比+30.21%，OPW 业务销售收入5.42 亿，同比+5.59%；安全气囊布销售收入4.29 亿，收入同比+34.92%；安全带销售收入0.81 亿，收入同比+26.95%。产品销售收入增速高于行业平均增速，主要得益于气囊配置率的持续提升及新能源车渗透率的提高。公司来自新能源汽车主要主机厂（不包含传统能源车企的新能源部分）收入占比接近30%。公司作为国内汽车安全气囊龙头，随着新能源汽车市场持续升温及新势力品牌崛起,，公司充分受益新能源车发展红利，营收有望进一步提升。

    　　光刻材料业务持续突破。公司2023 年在光刻胶产品研发及客户认证进展顺利，更多产品获得国内12 寸晶圆厂订单，具体产品情况为：ArF 在研及配方定型光刻胶30 款、KrF 在研和配方定型光刻胶34 款、I 线在研和配方定型光刻胶19 款、电子束光刻胶在销售的有3 大种类（包括 PMMA 体系、PHS、HSQ 等）。公司于2023 年底与国内少有的能打通光刻胶上游材料的全产业链企业徐州博康签订股权转让协议，将原持有东阳华芯 51%股权全部转让给徐州博康，强强联手，优化业务战略布局，以光刻胶突破半导体材料国产化。

    　　发行可转债推动产能研发齐扩张。公司于2023 年9 月14 日向不特定对象发行1,050 万张可转换公司债券，每张面值100 元，期限6 年，募集资金总额10.50 亿。资金主要用于越南生产基地建设项目（一期）、厦门生产基地改建扩建项目、信息化建设项目以及研发中心建设项目。一方面，扩大汽车被动安全产品国内外产能，优化产品结构，建设智能化生产线，抢占增量市场和海外市场；另一方面，加大研发力度，在安全气囊自动化生产线、汽车轻量化材料应用研发等领域实现突破。

    　　海外业务布局稳健推进。公司越南子公司2023 年销售收入约1.95 亿，同比+85.73%，净利润约2,099.21 万，同比+23.12%。越南生产基地预计于2024年3 季度完成厂房交付，逐步开启设备安装调试及定点项目的 PPAP 与试生产，2025 年根据业务实际进展逐步实现正式投产，届时越南基地对公司的营收和利润率的贡献率将有显著提升。

    　　投资建议：公司是国内汽车安全气囊袋细分领域龙头，竞争格局好，客户稳定，目前需求充沛，越南工厂也在逐步放量，考虑到新能源汽车销量增速放缓，且一季度公司营收增速也有所放缓，下修2024、2025 年业绩预测至3.41、4.04 亿元（原为5.30、6.55 亿元），2026 年盈利预测为4.78 亿元，三年分别对应21.1、17.9、15.1 XPE，继续强烈推荐！

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）下游竞争格局恶化超预期。