华懋科技发布2023 年三季度报告：2023 年前三季度，公司实现营收14.58 亿元，同比增长31.50%；实现归母净利润1.49 亿元，同比增长19.52%；实现扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长86.89%。经计算，2023 年Q3 单季度，公司实现营收5.66 亿元，环比增加19.78%；实现归母净利润0.72 亿元，环比增加48.28%；实现扣非后归母净利润0.69亿元，环比增加54.07%。

    　　投资要点

    　　汽车被动安全业务向好，积极拓展国际业务

    　　2023 年前三季度，受益于汽车行业各项利好政策落地，汽车市场持续旺盛，公司积极把握市场机遇，提高产品生产和交付能力，营收创历史新高，同比增长31.50%。此外，公司9月份发行可转债用于越南生产基地建设以及厦门生产基地扩建。根据公司动态，今年8 月8 日越南生产基地扩产已完成奠基仪式，一期计划总投资48760.77 万元，建设完整工序的安全气囊袋生产线，项目达产后预计年产安全气囊袋1,050万个、OPW 气囊袋214.5 万个。目前，公司越南工厂已量产并开始接收下游客户项目定点询价，涉及美国、欧洲、日韩等国家和地区的多款车型，产品市场空间充足。

    　　受益原材料成本下降，盈利能力持续提升

    　　在盈利能力方面，前三季度毛利率逐季提升，公司Q3 单季度毛利率为32.51%，环比增长3.23pct。华懋科技曾在公告中表示，毛利率逐步回升主要归因于原材料成本的持续改善。

    　　受己二腈国产化驱动，PA66 价格下降，产业链处于扩产周期。2023Q1-Q3 期间，PA66 切片均价为20624 元/吨，同比回落7122 元/吨；根据百川盈孚统计，预计2022-2025 年国内PA66 产能复合增速将达到52%。在此背景下，公司汽车被动安全业务毛利率有望进一步提振。

    　　国内光刻胶龙头，光刻材料体系不断扩充

    　　公司参股的徐州博康定位于中高端光刻胶生产销售，已实现从光刻胶单体、光刻胶专用树脂、光酸剂及终产品光刻胶的国产化自主可控的供应链。目前，在导入中的客户基本涵盖了当前国内主流晶圆厂商，光刻胶产品已经实现向国内部分射频芯片IDM 厂商及科研院所量产供货，光刻胶单体已经是日韩知名光刻胶成品公司稳定供应商。

    　　2022 年以来，旗下的光刻材料体系不断扩充，产品性能不断优化：（1）ArF 光刻胶26 款，涵盖65nm、55nm、40nm、28nm 及以下的关键层工艺以及LOGIC、3DNAND、DRAM 等应用领域。（2）KrF 光刻胶30 款，涵盖55nm、40nm、28nm 及以下的关键层工艺以及集成电路、分立器件、传感器等应用领域。（3）Iline 光刻胶19 款，涵盖高能注入、抗刻蚀等关键层工艺以及PAD、Liftoff 等应用领域。（4）电子束光刻胶在销售的有3 大种类，包括PMMA 体系、PHS、HSQ 等，现已为数十家企业和高校提供标准化、定制化的电子束光刻胶产品。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为20.42、29.58、37.02 亿元，EPS 分别为0.89、1.61、1.97 元，当前股价对应PE 分别为35、19、16 倍。未来新能源汽车行业有望持续旺盛，光刻胶国产替代空间巨大，我们看好公司汽车被动安全业务+光刻胶业务并驾齐驱，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　客户、供应商集中风险，产业拓展风险，汇率波动风险，募投项目无法实现预期效益风险等。