华懋科技发布2023 年半年度报告：公司2023 年上半年实现营收8.92 亿元，同比增长40.94%；实现归母净利润7699.50万元，同比增长12.48%；实现扣非后归母净利润6861.13 万元，同比增长210.95%。经计算，2023 年Q2 单季度公司实现营收4.72 亿元，环比增加12.51%；实现扣非后归母净利润4449.82 万元，环比增加84.54%。

    　　投资要点

    　　原材料价格回落叠加产量释放，毛利率环比回升随着中国品牌乘用车市场份额增长及新能源汽车产销持续创新高，公司营业收入高速增长，中报营收同比增长40.94%。

    　　分产品来看，公司安全气囊袋业务实现销售收入6.36 亿元，同比增长42.36%，显著高于行业增速，其中来自新能源汽车主要主机厂的收入增速达到81.28%。海外业务方面，越南子公司实现销售收入约8475.03 万元人民币， 同比增长99.07%，盈利折合人民币约180.32 万元。同时，公司盈利能力环比提高，由于原材料价格回落以及产量释放，毛利率在第二季度环比提升2.4 个百分点，为29.28%。伴随下半年业务旺季以及原材料价格的进一步下降，公司毛利率水平预计将会持续修复。

    　　光刻胶业务打造第二增长极

    　　公司参股的徐州博康是国内少有能打通光刻胶上游材料的全产业链公司，旗下的光刻材料体系不断扩充，目前研发成果包含：（1）近70 款光刻胶单体，包含13 款ArF 光刻胶单体、2 款KrF 光刻胶单体；（2）50 多款光刻胶树脂，包括7款ArF 树脂、6 款高端KrF 树脂；（3）超过150 款光敏剂，其中12 款针对ArF 光刻胶开发、10 款针对高端KrF 光刻胶开发。

    　　同时，公司有多款高端光刻胶产品分别获得了国内12 寸晶圆厂的相关订单。（1）ArF 光刻胶有26 款产品，含ArFimmersion15款、ArF-dry11 款，可应用于14-90nm 制程节

    　　点；其中9 款正在客户端进行产品验证导入量产，涵盖55nm 、40nm 、28nm 及以下的LOGIC 关键层工艺以及3DNAND，DRAM 等应用领域；5 款已形成销售。（2）KrF 光刻胶有30 款产品：高分辨产品最小分辨率可达120nm CD，可应用于14nm-180nm 制程；中厚胶主要为L/S，针对8-12 寸抗刻蚀层；厚胶主要针对高深宽比及高台阶覆盖的应用；负胶　　主要针对IC 端和器件类特殊工艺应用；20 余款正在客户端进行产品验证导入量产，涵盖55nm、40nm、28nm 及以下的关键层工艺以及存储器、分立器件、传感器等应用领域；15 款已形成销售。（3）I 线光刻胶有19 款产品，主要为化学放大型光刻胶，具有更高的分辨率、对比度和深宽比，10 多款正在客户端进行产品验证导入量产，14 款已形成销售。

    　　（4）电子束光刻胶有PMMA 体系、PHS、HSQ 等3 大种类在销。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为20.42、29.58、37.02 亿元，EPS 分别为0.99、1.62、1.98 元，当前股价对应PE 分别为29、18、15 倍，我们看好汽车产业链国产化带来的增量市场以及公司在光刻胶领域的产业布局，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产业拓展风险，下游主要客户集中风险，市场竞争加剧风险，技术迭代风险等。