事件：公司发布第三季度业绩报告，Q1-Q3 公司实现营业收入 11.08 亿元，同比+36.52%，归母净利润1.24 亿元，同比-8.04%；Q3 公司实现营业收入4.76 亿元，同比+62.92%，归母净利润0.56 亿元，同比+37.42%。

    点评：

    受益于新能源汽车高景气度，Q3 收入实现高增。Q3 公司实现营业收入4.76 亿元，同比+62.92%，环比+64.71%；归母净利润0.56 亿元，同比+37.42%，环比+600%，营收增长来源于新能源车的增长红利及其带来的国产化机会，2022Q1-Q3 公司来自新能源整车厂客户的收入增速达到254%，主要新能源客户比亚迪、蔚来等整车销量快速增长；Q3归母净利润同比增长小于营收，主要因原材料成本较上年同期增长。

    毛利率因原材料价格上涨有所下降，剔除股份支付费用后净利率显著提升。公司Q3 销售毛利率32.81%，同比-1.92pct，环比+2.93pct；销售净利率11.42%，同比-2.26pct，环比+9.10pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.81%/12.03%/4.57%/-1.09%，除管理费用率外均小幅下降。毛利率同比下降主要因原材料尼龙66 及硅胶的采购价格上涨；净利率同比下降主要因股权激励计划产生股份支付费用2008 万元，扣除后净利率为15.97%，同比+2.29pct，环比+13.65pct；费用率方面，公司管理费用因营业规模扩大、业务板块扩张和股权激励费用而维持在较高水平。

    发行可转债建设被动安全产能，光刻业务有望开启第二增长曲线。2022年4 月，公司公告发行可转债募集不超过10.5 亿元，主要用于越南生产基地建设项目、厦门生产基地改建扩建项目、信息化建设项目以及研发中心建设项目。一方面有望实现汽车被动安全产品国内外产能的扩张，进一步抢占增量市场和海外市场，构建全球化供应能力；另一方面，研发中心的建设有望在智能防护气囊、气囊自动化生产线、汽车轻量化材料应用研发等领域实现突破。此外，光刻胶与光刻材料领域，公司联营企业徐州博康工艺与技术不断突破，合营企业东阳华芯拟投资建设年产8000 吨光刻材料新建项目，有望开启公司的第二增长曲线。

    盈利预测与投资评级：公司是国内汽车被动安全领域的龙头企业，产品定位高端化、国产化和新能源化，覆盖面广，在手定点充足，光刻材料产能释放在即，业绩有望保持高速增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为2.99、4.21、6.16 亿元，对应PE 分别为41、29、20 倍。

    风险因素：原材料价格波动、客户拓展不及预期、疫情缓解不及预期。