核心观点

    业绩好于预期。公司上半年实现营业收入5.09 亿元，同比增长14.8%，实现归母净利1.48 亿元，同比增长19.6%。2 季度实现营收2.46 亿元，同比增长19.6%，增速较一季度提高9.6 个百分点，实现归母净利7003 万元，同比增长34.0%。上半年公司扣非净利润1.4 亿元，同比增长15.2%，高过营收增速，盈利能力增强。

    2 季度毛利率同比改善，高附加值产品实现较高增长。18 年上半年毛利率为41.3%，较去年同期下降1.4 个百分点，其中2 季度毛利率为41.0%，同比提升0.7 个百分点。高附加值产品销售占比提升带动的盈利能力提升，抵消了部分原料价格、人工、折旧等生产成本增长的不利影响，毛利率较高的OPW 的销售增长较快，实现销售收入5525 万元，同比增长64.3%。上半年期间费用率为8.8%，较去年同期下降2.5 个百分点，其中销售费用率，管理费用率，财务费用率分别为2.5%，7.9%以及-1.6%，分别较去年同期下降0.4,0.7 以及1.5 个百分点，公司成本控制能力进一步加强。

    主要产品稳定增长，安全气囊袋实现较高增长。上半年安全带实现销售收入为3,386 万元，同比增长14%；安全气囊布实现销售收入1.75 亿元，同比增长6.37%；安全气囊袋实现销售收入为2.8 亿元，同比增长33.25%，均高于乘用车行业平均增速。

    公司是安全气囊布、袋龙头企业，旺销车型基本都是公司主要配套。公司是国内唯一拥有OPW 新工艺供应商，新技术提升产品竞争力，公司是国内安全气囊布、袋龙头企业。上半年轿车乘用车品牌销量前十和SUV 排名前十车型均是公司配套。随着安全气囊布、袋产品结构改善及新产能达产，公司产品规模有望继续提高。

    财务预测与投资建议：因业绩好于预期，调整2018-2020 年EPS 分别为1.08、1.30、1.54 元（原1.05、1.28、1.53 元），可比公司为零部件相关公司，可比公司18 年PE 平均估值22 倍，给予公司18 年22 倍估值，目标价23.76元，维持买入评级。

    风险提示：安全气囊产品配套量低于预期；产能建设进程低于预期；乘用车行业需求低于预期、原材料价格上涨及原材料替代不达预期风险。