事件描述

    　　旭升集团2024 年上半年实现营收21.5 亿元，同比下降9.0%，归母净利润2.6 亿元，同比下降32.78%。

    　　事件评论

    　　公司处于客户及产品转型期，受大客户Q2 产销影响收入端有所下滑。2024 上半年整体营收实现营收21.5 亿元，同比-9.0%。分地区来看，国内营收12.2 亿元，占营收比例56.9%，海外营收9.3 亿元，占营收比例43.1%。分业务来看，汽车类收入19.1 亿元，占营收比例88.7%，模具类收入0.6 亿元，占营收比例3.0%，工业类收入0.5 亿元，占营收比例2.2%。二季度来看，下游销量有所增长，国内批发销量629.1 万辆，同比+2.6%，环比+10.7%；特斯拉全球销量44.4 万辆，同比-4.8%，环比+2.4%，其中中国区销量20.6万辆，同比-16.8%，环比-6.8%。受特斯拉销量下滑影响，公司Q2 实现收入10.1 亿元，同比-14.9%，环比-11.3%。

    　　受原材料价格上涨影响，公司毛利率短期承压。毛利率端，上半年毛利率22.8%，同比-2.2pct，其中国内16.1%，海外31.6%；分业务来看，汽车类、模具类、工业类毛利率分别为21.2%、59.2%、20.4%。单二季度来看，受铝材等原材料价格上涨影响，公司Q2毛利率达21.6%，同比-2.6pct，环比-2.2pct。费用率端，2024Q2 期间费用率11.2%，同比+7.8%，环比+2.5%；其中财务费用率1.4%，同比+4.6%，环比+2.0%，主要系汇兑损益同比增加影响（2023H1 汇兑收益0.47 亿元，2024H1 汇兑亏损0.01 亿元）。综上，公司Q2 归母净利润1.1 亿元，同比-46.5%，环比-31.6%，对应归母净利率10.6%，同比-6.3pct，环比-3.2pct。展望后续，铝材等原材料价格回落，加之新订单落地放量带来规模效应，看好公司后续收入及盈利水平提升。

    　　打造全球化轻量化平台型企业，铝挤压开启第二成长曲线。公司前瞻布局铝挤压及汽车集成化零部件产品，有望在未来形成完整轻量化产品矩阵，保持竞争优势。同时，北美新能源开启快速增长，对各类轻量化零部件有巨大需求，公司2023 年启动墨西哥生产基地建设项目，未来工厂投产将提升公司全球供应链灵活性，及其在北美地区为客户配套生产及支持服务能力，有利于公司进一步扩大全球市占率。盈利能力方面，公司客户多元化构筑壁垒，盈利能力有望持续保持优势。

    　　旭升集团核心竞争优势凸显，进行前瞻性布局，向全球制铝平台型企业转型。产品方面，旭升集团拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能领域，走向平台型企业。客户方面，公司广泛拓展全球优质下游客户，出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来，公司深耕轻量化赛道，看好公司成为全球化制铝平台型企业。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为6.2、7.7、10.7 亿元，对应PE 分别为13.6X、11.0X、7.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；

    　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。