事件描述

    　　旭升集团2023 年实现营收48.3 亿元，同比增长8.5%，归母净利润7.1 亿元，同比增长1.8%；2024 年一季度实现营收11.4 亿元，同比下降2.9%，归母净利润1.6 亿元，同比下降18.5%。

    　　事件评论

    　　2023 年公司处客户及产品转型期，海外盈利提升明显，整体业绩平稳增长。2023 年整体营收平稳增长，实现营收48.3 亿元，同比增长8.5%，其中国内营收27.8 亿元，同比+10.7%，海外营收20.5 亿元，同比+8.1%。公司客户多元化持续推进，2023 年前五大客户收入占比56.2%，同比-2.6pct。利润端，全年毛利率24.0%，同比+0.1pct，整体基本保持稳定，但国内外毛利率分化加大，国内毛利率17.8%，同比-1.0pct，海外毛利率32.4%，同比+3.1pct；受管理费用率微升影响期间费用率6.8%，同比+0.7pct。综上，归母净利润7.1 亿元，同比+1.8%，对应归母净利率14.8%，同比-1.0pct。

    　　2024Q1 主要客户产销承压，公司经营表现相对稳健。2024Q1 中国乘用车产量同比+6.5%，环比-29.3%；特斯拉全球产量同比-1.7%，环比-12.4%，公司一季度营收11.4 亿元，同比-2.9%，环比-9.5%。利润端，毛利率23.8%，同比-2.0pct，环比+3.0pct，与2023全年毛利率接近；受销管费用率提升影响期间费用率8.7%，同比+2.2pct，环比+1.0pct。

    　　归母净利润1.6 亿元，同比-18.5%，环比+5.3%，对应归母净利率13.8%，同比-2.6pct，环比+1.9pct。

    　　打造全球化轻量化平台型企业，铝挤压开启第二成长曲线。公司前瞻布局铝挤压及汽车集成化零部件产品，有望在未来形成完整轻量化产品矩阵，保持竞争优势。同时，北美新能源开启快速增长，对各类轻量化零部件有巨大需求，公司2023 年启动墨西哥生产基地建设项目，未来工厂投产将提升公司全球供应链灵活性，及其在北美地区为客户配套生产及支持服务能力，有利于公司进一步扩大全球市占率。盈利能力方面，公司客户多元化构筑壁垒，盈利能力有望持续保持优势。

    　　旭升集团核心竞争优势凸显，进行前瞻性布局，向全球制铝平台型企业转型。产品方面，旭升集团拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能领域，走向平台型企业。客户方面，公司广泛拓展全球优质下游客户，出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来，公司深耕轻量化赛道，看好公司成为全球化制铝平台型企业。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为8.1、10.9、13.9 亿元，对应PE 分别为15.9X、11.8X、9.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；

    　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。