1H23 公司收入同比+18%，净利润同比+43%

    　　1H23 收入同比+18.4%至23.6 亿元，归母净利同比+43.4%至3.9 亿元，扣非归母净利同比+49.5%至3.7 亿元；2Q23 收入同环比+18.5%/+1.2%至11.9亿元，归母净利润同环比+29.9%/+4.2%至2 亿元。盈利端上，1H23 毛利率同比+3.6pct 至25%、2Q23 同环比+1.7/-1.5pct 至24%,1H23 期间费率同比-1.3pct 至5.0%,其中管理费率同比+0.7pct 至2.4%、财务费率同比-1.8pct至-1.6%（汇兑收益增加）。考虑到海外客户项目受供应链影响进展较慢等因素，我们下调公司23-25 年归母净利为8.8/11.8/15.4 亿元（前值9.9/14.5/18.4亿元），Wind 一致预期下可比公司2023e PE 为35x,给予公司2023e 35x PE,对应目标价32.90 元（前值36.04 元），维持买入评级。

    　　轻量化全工艺平台型选手，汽车产品矩阵式拓展有望实现量价齐升得益于新能源头部企业的产品导入，公司掌握了国内压铸/铸造/挤压铝加工全工艺的稀缺量产能力，支撑客户结构趋于多元化，目前公司已覆盖全球具有规模和成长性的两大新能源车企，以及Rivian/Lucid/蔚小理/零跑/长城/德国大众/北极星等优质客户，1H23 公司取得多个车企的集成化项目订单，在手订单充裕，同时23 年6 月收到国内新能源车企铝挤包/铝门槛等3 个定点，年化收入9.0 亿元，公司预计24Q3 量产，我们认为此次定点反映公司挤压工艺实现再突破，同时1H23 公司获多个集成化产品定点，验证了公司完备工艺体系支撑产品矩阵式拓展、实现量价齐升的发展战略的正确性。

    　　基于底层能力切入储能和铝瓶蓝海市场，打开广阔的远期成长空间公司基于汽车领域铝加工工艺的协同性向储能和铝瓶拓展，打开成长曲线：1）储能：公司迁移电池包结构件工艺开拓户储业务，22 年获全球知名储能客户户储产品的铝合金结构件定点，年化收入约6 亿元，公司预计22Q4 开始量产，1H23 储能产品持续交付，同时取得部分储能客户定点；2）铝瓶：子公司和升铝瓶沿用公司的铝挤压工艺从配套国外快消铝瓶入手（22 年获欧洲某餐饮厂商年化8 亿元的快消铝瓶定点），为车载储氢领域做好技术和产能沉淀。1H23 和升铝瓶亏损从22 年的510 万元缩窄至342 万元，我们看好铝瓶板块随订单放量迎来业绩拐点。

    　　国内外产能齐扩张，加快全球化步伐

    　　国内已布局宁波北仑10 个工厂+湖南南浔工厂，发行可转债募资28 亿元扩产三电系统591 万件产能和车身结构件70 万件产能。海外公司拟累计投资不多于2.76 亿美元设立境外子/孙公司并投建墨西哥工厂，生产新能源电机电控壳体/电池组件/铝制轻量化件，我们看好公司通过一站式本地化服务进一步拓展海外市场，1H23 公司新建了北美技术研发中心和墨西哥制造基地，静待全球布局完善增强北美客户粘性，并带动海外市场进一步扩张。

    　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。