事件：8 月29 日，公司发布2023 年半年报，23H1 公司实现营收23.60 亿元，同比+18.41%；实现归母净利润3.94 亿元，同比+43.39%；实现扣非归母净利润3.74 亿元，同比+49.46%。

    　　23H1 营收保持平稳增长，毛利率同比大幅提升：

    　　营收端：2023 年Q1/Q2 公司单季度营收分别为11.72/11.87 亿元，同比分别+18.28%/+18.54%,同比保持较高增速，主要原因在于以下两点：1）核心客户特斯拉产销保持高增，2023Q1/Q2 特斯拉全球销量分别为50.4/46.2万辆，同比分别+30.25%/+89.23%（Q2 高增部分原因是22 年受疫情影响基数较低）；2）新产品新项目陆续放量爬坡，公司供应全球头部新能源车企的项目以及储能铝部件、铝瓶等新产品持续放量爬坡带来增量。

    　　利润端：2023 年Q1/Q2 公司单季度归母净利润分别为1.93/2.01 亿元，同比分别+60.79%/+29.90%。1）铝锭价格同比下滑带动毛利率、净利率提升：2022Q1-2023Q2 铝锭A00 级均价分别为2.22/2.07/1.84/1.87/1.84/1.85 万元/吨（资料来源：wind），原材料价格下降带动毛利率同比大幅提升，23H1 公司毛利率25.01%，同比+3.56pcts，净利率16.64%，同比+2.88pcts；2）折旧摊销费用增加导致管理费用率同比提升：公司固定资产自21H2 开始大幅增加，21 年6月底公司固定资产总额10.36 亿元，23 年6 月底总额29.93 亿元，公司近2 年大额的资本开支带动固定资产增加，产能爬坡阶段折旧摊销压力加大，23H1 管理费用中折旧摊销费用同比增加569 万元，叠加公司积极扩产员工数量增加带来职工薪酬增加，23H1 管理费用率同比+0.66pcts；3）可转债赎回+汇兑收益增加、财务费用率下降：23H1 公司利息支出同比减少2000 多万，主因系公司21 年发行可转债于2022 年9 月退市减少利息费用支出，汇兑收益同比增加1500 多万，23H1 公司财务费用率-1.56%，同比-1.83pcts。

    　　截至23 年6 月底，公司长期借款金额14.5 亿元，较22 年底增加7.5 亿元，主因系公司积极扩产，厂房、生产设备投入增加，公司长期借款融资增加。

    　　三重因素驱动公司未来业绩持续增长：

    　　公司基于模具正向设计开发实力以及所掌握铝部件工艺技术，持续开拓新产品，拓宽产品矩阵以及下游应用领域，致力于打造平台型铝合金部件加工商。

    　　我们认为，三大核心因素有望驱动公司未来业绩实现高增长：1）针对汽车下游应用的新产品持续开拓，公司持续进行研发投入、不断开拓新工艺新产品，转向节、热管理阀板、电池包挤出零部件等业务开拓有望贡献增量业绩，此外公司2022 年成立了系统集成事业部，系统总成产品包括副车架总成、防撞梁总成、控制臂总成等的开发快速推进，2023H1，公司新取得了多个知名车企的集成化产品项目的定点（资料来源：2023 年中报），集成化业务的开拓进一步拓宽了公司业务范围；2）下游应用拓展至储能、食品等领域，基于公司已掌握的压铸、锻造、挤出等工艺，公司开发了储能结构件、铝瓶等产品，下游应用拓展至储能、食品、消防等领域，成长空间进一步打开；3）墨西哥设厂开拓海外市场，据公司公告，公司拟通过设立子公司、孙公司的形式投资设立墨西哥生产基地，项目总投资不超过2.76 亿美元（资料来源：公司公告），墨西哥设厂便于公司进一步开拓北美市场，提供属地化配套。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为9.3、11.8 和13.7 亿元（下调主因是行业竞争加剧、公司新项目开拓进度不及预期），对应当前市值，PE分别为23.8、18.8 和16.2 倍，维持“买入-A”评级，给予公司2023 年31.5倍PE，6 个月目标价31.5 元/股。

    　　风险提示：新项目进展不及预期，下游客户销量不及预期，客户拓展不及预期。