公告要点：公司公布2023 年半年报，业绩略低于我们预期。2023 年H1实现营收23.60 亿元，同比+18.41%，环比-4.06%；实现归母净利润3.94亿元，同比+43.39%，环比-7.65%；实现扣非归母净利润3.74 亿元，同比+49.46%，环比-7.30%。2023 年Q2 实现营收11.87 亿元，同比+18.54%，环比+1.21%；实现归母净利润2.01 亿元，同比+29.90%，环比+4.26%；实现扣非归母净利润1.90 亿元，同比+34.26%，环比+2.99%。

    　　持续拓展国内外市场，客户多元化战略逐步实现。公司在压铸、锻造、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局，完成“北美、亚太、欧洲”三大主流市场客户覆盖，在总体营收持续保持高增长的同时，第一大客户在2021/2022/2023H1 的营收占比分别为39.9%/34.4%/28.2%，逐步实现客户多元化战略。

    　　充裕在手订单拉动产能扩张，产能爬坡阶段导致毛利率下降。公司在报告期内获取多个知名车企集成化项目，在手订单充裕。推动国内7/8/9/10等工厂持续产能建设进程。Q2 因为在手订单爬坡阶段导致固定资产折旧以及产能利用率略微下降，使得毛利率环比-1.5pct，随着Q3/Q4 订单逐步释放，毛利率有望逐步回升。

    　　打造全球供应链及服务体系，加速推进墨西哥制造基地进程。为了更及时、高效地服务北美大客户，23H1 公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，积极推进全球化供应链及服务体系建设，提高企业核心竞争能力。

    　　盈利预测与投资评级：基于核心客户产量不及预期，我们下调公司2023-2025 年营收预测为55.03/79.80/107.73 亿元（前值为66.85/95.06/123.58亿元），同比分别+24%/+45%/+35%；下调2023-2025 年归母净利润预测为8.78/11.72/16.02 亿元（前值为9.50/13.47/17.79 亿元），同比分别+25%/+33%/+37%，对应PE 分别为25/19/14 倍，鉴于后续加快产能建设，维持“买入”评级。

    　　风险提示：芯片短缺超出预期；铝合金价格波动超出预期；下游乘用车复苏不及预期。