投资要点

    　　公告要点：公司公布2023 年一季报，业绩符合我们预期。2023 年Q1实现营收11.73 亿元，同比+18.28%，环比-1.35%；实现归母净利润1.93亿元，同比+60.79%，环比-10.75%；实现扣非归母净利润1.84 亿元，同比+69.20%，环比-6.16%。

    　　核心客户需求平稳，新产品放量对冲行业下滑。2023 年Q1 公司核心T客户上海工厂产量22.9 万辆，环比+0.83%,全球产量44.1 万辆，环比+0.25%；2023 年Q1 国内乘用车产量517.6 万辆，环比下降21.5%，得益于储能+铝瓶等业务放量，公司营收端基本保持稳定。2023 年Q1 公司实现毛利率25.78%，环比-0.48pct，未受到供应链成本传导影响。

    　　内部控费效果显著，管理+销售+研发费用明显下降。2023 年Q1，公司销售/管理/研发费用绝对值分别为0.04/0.27/0.44 亿元，环比分别-50.5%/-20.1%/-18.0%，最终实现费用率6.51%，环比下降0.83pct，内部费用控制效果明显。

    　　海内外产能逐步扩张落地，支撑公司业绩持续增长。上市以来公司顺应市场趋势多次扩张轻量化产能，2022 年竞得74 亩地建造北仑10 号工厂，2023 年拟通过可转债募资28 亿元进一步扩充现有产能，湖州工厂540 亩土地产能有望2025 年释放。据我们测算，国内各工厂产能完全投放预计能够支撑150 亿元以上的营收体量，叠加墨西哥生产基地规划，海内外产能逐步释放有望支撑公司业绩持续增长。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到下游乘用车整体需求可能不及预期，我们将公司2023 年营收预测从70.35 亿元下调至66.85 亿元，维持2024 年-2025 年营收预测为95.06/123.58 亿元，同比分别+50%/+42%/+30%，归母净利润从10.54/14.62/19.33 亿元下调至9.50/13.47/17.79 亿元，同比分别+36%/+42%/+32%，对应PE 为23/16/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：芯片供应短缺超出预期，铝合金价格波动超出预期，下游乘用车复苏不及预期。