公司公布1Q23 业绩，利润率高于市场预期

    　　1Q23 公司实现销售收入11.7 亿元，同比+18.3%，环比-1.3%。归母净利润1.93 亿元，同比+60.8%，环比-10.7%。收入端符合市场预期，利润端略超市场预期，主要系降本增效带动费用率有所下降。

    　　发展趋势

    　　特斯拉排产稳健叠加新订单放量，1Q23 收入端环比微降，同环比跑赢市场。公司1Q23 营收环比基本持平，跑赢汽车行业整体产量水平，主要系：

    　　1）大客户特斯拉排产稳健：特斯拉1Q23 全球产量39.3 万辆，同比+25.5%，环比-7.2%，其中上海工厂产量21.9 万辆，同比+22.2%，环比-7.1%；2）比亚迪等车端新项目以及储能、铝瓶等非车项目的逐步爬坡。

    　　4Q22 公司已经实现了户用储能一体结构件以及铝瓶等非车产品的量产交付，我们预计2Q 有望持续带来收入增量。

    　　1Q23 盈利端韧性突显，利润率超市场预期。毛利率来看，1Q23 公司毛利率为25.8%，同比+5.49ppt，环比-0.48ppt，同比大幅增长主要系原材料及海运费的回落以及价格的传导、环比略下滑主要系春节放假影响；费用率来看，1Q23 公司费用率为6.5%，环比-0.8ppt，期间费用率环比有所下降，主要系降本控费带来管理费用率环比下降以及研发费用率的季度间波动；净利润来看，1Q23 净利率为16.4%，同比+4.35ppt，环比-1.73ppt（4Q 存在所得税优惠），表现略超市场预期，体现出较好的经营韧性。

    　　展望2023 年全年，产能投放有望带动营收逐季爬升，盈利能力有望企稳。

    　　展望全年，收入端来看，公司今年仍处于产能投放阶段，我们预计产能投放配合新项目逐步投产，收入端有望逐季度增加超过3 亿元，比亚迪、特斯拉（车+储能）有望成为全年收入端的主要增量，增量客户质量优质，收入确定性较高；盈利性来看，我们认为，下游价格战可能会带来的上游价格压力，但公司具备较强的技术竞争力以及管理韧性，同时逐步上量的储能及铝瓶业务盈利高于汽车业务，有望一定程度上对冲车端业务降价压力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游价格战压力，我们下调2023/2024 年盈利预测8.8%/4/3%至9.8亿元/14.1 亿元。当前股价对应2023/2024 年22.8/15.8 倍P/E，我们维持跑赢行业评级，考虑到市场景气度较弱，我们下调除权后目标价15%至33元，对应2023/2024 年31.4/21.9 倍P/E，较当前股价有38.7%上行。

    　　风险

    　　客户拓展不及预期，下游客户需求不及预期。