事件：公司近日发 布2022 年中报，1H22 公司营收/归母净利19.9 亿/2.8 亿，同比分别+64.6%/+30.3%。2Q22 公司营收10.0 亿，同/环比分别+41.8%/+0.9%；归母净利1.6 亿，同/环比分别+28.1%/+29.2%。业绩表现靓丽。

    　　1、 海外市场贡献主要增量。1H22/2Q22 公司营收19.9 亿/10.0 亿，同比分别+64.6%/+41.8%，主要受益于全球其他地区（北美、欧洲）客户订单放量。1H22 公司第一大客户（特斯拉）贡献营收7.1 亿，同比+45.7%。

    　　2、 2Q22 毛利率环比大幅改善。1）毛利率：1H22 毛利率为21.4%，同比-8.0pct，主要系原材料涨价、财务准则变化等综合因素所致。

    　　2Q22 毛利率为22.6%，同/环比分别-7.0pct/+2.3pct，二季度毛利率环比持续提升，随着客户调价机制的100%覆盖，改善将继续。

    　　2）费用率：1H22 公司费用率为6.2%，同比-2.3pct（销售/管理/财务/研发费用率同比-0.2pct/-1.1pct/-0.4pct/-0.6pct），主要系营收增加带来的规模效应以及汇兑收益增加所致。3）净利率：

    　　1H22 净利率为13.8%，同比-3.6pct；2Q22 净利率为15.5%，同/环比分别为-1.7pct/+3.4pct，二季度净利率环比改善预计受毛利率环比增加以及汇兑收益增加影响。

    　　3、 新客户开拓不断超预期：公司自从2013 年开始和特斯拉深度合作以来，持续9 年高速增长。近年来随着新能源渗透率加速提高，公司新客户拓展不断超预期，客户资源已覆盖了“北美、欧洲、亚太”三大全球新能源汽车的主要消费地区。国内客户如比亚迪、长城汽车、蔚来、理想、小鹏、零跑，长城均陆续进入量产阶段；北美新客户Lucid，Rivian 也于2022 年陆续批产；其次，欧洲采埃孚、法雷奥、西门子等一级零部件供应商亦是公司重要客户。随着客户多样化，全球布局，有望支撑公司未来业绩高速且健康成长。

    　　4、 储能或将开启第二成长曲线： 2021 年全球户储新增装机量约为6.4GWh，同比增长116.23%，根据 GGII 预测 2022 年全球家用户储有望达到 15GWh，2025 年有望达到 100GWh。公司把握储能发展大趋势，2022 上半年顺利跨入新赛道，取得国外头部新能源客户订单，并于三季度批产。随着储能订单释放，公司有望开启第二成长曲线。

    　　投资建议：公司过去7 年营收复合增速48%，利润复合增速42%，属于增速最快的轻量化龙头企业。随着利润预期修复，我们调高盈利预期，预测22、23 年净利润可达6.6、9 亿（原有预测6、8 亿），给予2023年35 倍估值，目标价51 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户销量不及预期，原材料价格持续恶化，疫情影响，汇率影响等。