8 月25 日，公司发布半年度报告，2022 年上半年实现营收19.93 亿元，同比+64.5%；实现归母净利润2.75 亿元，同比+30.3%。其中，2022 年第二季度实现营收10.02 亿元，同比+41.8%；实现归母净利润1.55 亿元，同比+27.7%。当前公司产品开发、客户拓展顺利，储能业务打开第二成长曲线。

    　　考虑公司各板块业务稳步发展，我们维持公司业绩预测不变，由于公司股本发生变化，下调2022/23/24 年EPS 预测至1.03/1.41/1.91 元（此前为1.44/1.98/2.67 元）。考虑到公司产能布局、研发项目逐步推进，盈利开始逐步回升，给予公司2023 年35xPE 的估值，对应目标价50 元，维持“买入”

    　　评级。

    　　 Q2 收入、利润逆势高增，成长性充分体现。公司2022 年上半年实现营收19.93亿元，同比+64.5%，主要系公司拓宽了国内外市场，客户需求增加所致；归母净利润2.75 亿元，同比+30.3%，其中人民币波动导致的汇兑收益0.33 亿元，剔除后实现归母净利润约2.4 亿元，总体符合市场预期。2022 年第二季度实现营收10.02 亿元，同比+41.8%；实现归母净利润1.55 亿元，同比+27.7%。公司Q2 在海外局势动荡、国内局部疫情反复影响下游排产的情况下营收和业绩的快速增长，成长动能充分体现。

    　　 盈利能力反弹，费用率显著改善。2022 年第二季度，公司实现毛利率22.6%，同比-7.0pcts，环比+2.3pcts，环比上升主要原因系原材料价格企稳回落、海运成本显著下降。费用率为4.8%，同比-3.9pcts，环比-2.9pcts，其中销售费用率为0.3%，同比-0.1pct；管理费用率为1.9%，同比-0.6pct；研发费用率为3.9%，同比-0.7pct；财务费用率为-1.4%，同比-2.5pcts。公司毛利率环比有所改善，费用率同、环比均有下降，体现了公司良好的经营管理能力。展望下半年，海运费、原材料成本仍有进一步下探空间，看好公司盈利能力继续修复。

    　　 新产品开发顺利，客户开拓有序推进。公司自2013 年便成为特斯拉的一级供应商，当前特斯拉为公司第一大客户，2021 年贡献销售收入12.1 亿元，同比+70.6%。伴随特斯拉下半年排产上量，公司业绩有望保持快速提升。同时，报告期内公司积极进行产品创新、开拓非特斯拉用户，成立系统集成事业部进行新能源汽车被动安全系统、铝合金底盘系统、机器人轻量化骨架等的研发；设计的轻量化汽车底盘转向节完成实际交付，实现减重约30%；新获国内某新能源汽车头部企业动力系统的多个项目定点，预计年收入达到4 亿元，根据其公告公司另有动力系统、热管理系统、底盘系统、车身系统、电池系统等多个项目在谈。

    　　我们认为随着公司新产品落地和项目定点的逐步推进，叠加下游客户放量，公司将凭借优秀的客户结构和多元化产品矩阵不断扩大市场份额。

    　　 产能布局不断完善，切入储能业务开拓第二曲线。公司在产能方面进行持续募资投入，将主要生产环节从铝锭熔炼、压铸、锻造拓展到挤出、机加工等新领域。

    　　是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺且均能实现量产的企业。报告期内，公司继续推动产能扩建工作，公告拟投入13.66 亿元建设产能，生产新能源汽车电池/传动/悬挂系统配套的精密铝合金零部件，进一步提升公司一站式需求的满足能力。公司预计该项目达产后将贡献年收入18.45亿元。此外，报告期内公司成功切入储能赛道，目前已获得国外某头部新能源客户定点，公司预计该项目将于Q3 开始量产，贡献年收入约6 亿元。我们认为储能业务有望借此成为公司新的成长驱动力。

    　　 风险因素：全球汽车市场销量不及预期；海外局势恶化；特斯拉销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司深度配套特斯拉，有望受益于特斯拉的全球扩张和快速放量；同时客户不断拓展，且当前高压铸造、铸锻和挤压三大工艺布局基本成型，通过特斯拉、采埃孚等核心客户实现新产品、新项目不断落地。切入储能业务布局第二成长曲线。考虑公司各板块业务稳步发展，我们维持公司业绩预测不变，由于股本发生变化，下调2022/23/24 年EPS 预测至1.03/1.41/1.91 元（原预测为1.44/1.98/2.67 元）。参考同业可比公司文灿股份、爱柯迪（2023年中信证券目标PE 分别为40x、25x），考虑到公司产能布局完善、研发项目逐步推进，盈利开始逐步回升，给予公司2023 年35xPE 的估值，对应目标价50 元，维持“买入”评级。