1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入19.9 亿元，同比+64.5%，归母净利润2.7 亿元，同比+30.3%，扣非净利润2.5 亿元，同比+26.2%。对应公司2Q22 收入10.0 亿元，同比/环比+41.8%/+1.0%；归母净利润1.5 亿元，同比/环比+27.7%/+29.1%；扣非净利润1.4 亿元，同比/环比+20.4%/+29.8%。业绩符合我们预期。

    发展趋势

    疫情影响下收入环比微增，毛利率环比持续回升，汇兑收益增厚利润。

    2Q22 毛利率22.6%，环比+2.33ppt，主要系原材料价格及海运费等企稳回落、公司与下游调价逐步兑现。2Q22 人民币贬值，公司1H22 录得0.33亿元汇兑收益，直接增厚利润。公司降本控费成效较为显著，2Q22 期间费用率4.8%，同比-3.92ppt，环比-2.93ppt。公司1H22 在建工程达14 亿元，在建工程转固金额达3 亿元，产能稳步建设中。

    轻量化业务下游扩张至储能，布局模架、储气瓶等新赛道，打开新成长空间。我们认为，由于海外户储政策补贴、电价和用电成本走高，海外户储需求走高，未来市场空间广阔。据GGII 预测，2022/2025 年全球家用户储分别有望达15GWh/100GWh。公司顺应趋势，大力发展储能业务，已取得国外某头部新能源客户家用储能产品铝合金部件定点，预计该项目将于3Q22量产，年销售额约6 亿元。同时，公司实控人与科佳长兴签署投资协议，持有科佳长兴18%股权，布局模架业务。另外，公司增资子公司和升铝瓶，当前客户主要为欧洲快消品类经销商，为氢能源的发展做战略储备。公司以轻量化业务为基，持续拓展业务范围，打开长期成长空间。

    土地资源充足，扩产持续推进，支持长期发展。公司土地储备充足，当前拥有土地1300 余亩，其中已投产面积近50%，后续产能仍有较大建设空间。公司拟于湖州投资新能源汽车动力总成新项目，产品包括新能源汽车电池系统总成、电池系统壳体、悬挂系统壳体等，总投资规模13.7 亿元，预计达产后年收入约18.5 亿元，税后内部收益率为17.6%。我们预期未来公司能凭借充足的产能、不断丰富的产品矩阵打开新的成长空间、稳固优势。

    盈利预测与估值

    基于原材料、海运费有所回落，公司业务逐渐多元化，上调2023 年收入15.3%至69.7 亿元，上调2022/2023 年净利润7.3%/15.7%至6.5 亿元/9.1 亿元。

    维持跑赢行业评级，切换估值至2023 年，由于行业景气带动估值中枢上移，上调目标价58.2%至53.0 元，对应2023 年36.7 倍P/E，较当前股价有14.7%的上行空间。当前股价对应2022/2023 年44.7 倍/32.0 倍P/E。

    风险

    原材料价格上涨超出预期，客户拓展不及预期