【事项】

    公司发布2022 年一季度报： 2022 年一季度实现营业收入9.92 亿元，同比增长96.34%，环比下降1.94%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长33.71%，环比增长47.26%；实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比增长34.56%，环比增长51.39%。

    【评论】

    2022Q1 业绩高速增长，第一大客户特斯拉销量表现优异。公司2022Q1实现营业收入9.92 亿元，同比高增96.34%，环比基本持平，主要是由下游客户销量快速增长所致。从第一大客户特斯拉的情况来看，特斯拉2022Q1 汽车销量为31.00 万辆，同比增长67.77%，环比增长0.47%。虽然当前国内特斯拉的生产受到上海疫情的影响，但随着持续推进的复工复产以及不断扩展的特斯拉产能，我们认为公司后续营收增长依旧具备强支撑。公司2022Q1 实现归母净利润1.20 亿元，在营收环比未增长的情况下，利润环比依旧大幅提升，主要是由于毛利率的走高以及信用减值损失大幅减少。公司2022Q1 毛利率为20.26%，环比增长1.94pct；信用减值损失为-0.02 亿元，环比减少0.17 亿元，主要系期末应收账款余额减少所致。三费费率有所改善，销售、管理、研发费用率分别为0.50%、1.51%、1.92%，环比分别变化-0.39pct、-0.57pct、+0.14pct。研发费用率为3.83%，环比增加0.07pct。

    压铸、锻造、挤压三大铝合金工艺共同发力，新产品及新项目拓展多。

    公司主要从事精密铝合金零部件的研发、生产与销售，主要产品聚焦于新能源汽车领域，涵盖传动、控制、悬挂、电池等多个汽车核心系统。近期，公司在铝合金压铸产品上新增长城DHT 双电机、奔驰电机壳体、LUCID 动力系统、车身系统、电池系统等部件项目量产；在铝合金锻造产品上新增新能源汽车转向节、热管理系统阀板等多个项目定点或量产；铝合金挤压产品上新增多个电池包壳体零部件项目定点。在最新的一体化压铸产品上，公司也进行前瞻性布局，与海天金属达成合作，拟购入1 台6600T 和1 台8800T 的压铸机从事一体化压铸的研发与生产。公司有望在一体化压铸行业大爆发前期，抢占一定的先发优势。

    【投资建议】

    公司是国内领先的汽车精密铝合金供应商，主要聚焦新能源汽车领域。公司深度绑定特斯拉，2021 年特斯拉的营收占总收入比重为39.93%。虽然当前国内特斯拉的生产受到上海疫情的影响，但随着持续推进的复工复产以及不断扩展的特斯拉产能，我们认为公司后续业绩依旧具备强支撑。预计公司2022-2024 年营业收入分别为44.74/60.09/76.46 亿元，归母净利润分别为6.61/8.78/10.97 亿元，对应EPS 分别为1.06/1.40/1.75 元/股，对应PE 分别为18.59/13.99/11.19 倍，维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    下游客户需求不及预期；

    新能源汽车业务拓展不及预期；

    原材料价格波动风险。