核心观点

    　　公司发布2022 年一季报：一季度实现营收9.92 亿元，同比+96.34%；实现归母净利润1.2 亿元，同比+33.71%；实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比+34.56%。

    　　毛利率有所承压、费用率降低

    　　公司一季度毛利率20.28%，同比-8.94pct，环比+1.98pct。主要原材料合金铝的价格上涨、海运费增加等因素影响了毛利率。公司一季度销售费用率0.50%，同比-0.31pct，环比-0.37pct。管理费用率1.50%，同比-1.76pct，环比-0.58pct。研发费用率3.81%，同比-0.45pct，环比+0.02pct。财务费用率1.95%，同比+1.87pct，环比+0.21pct，主要系本期可转债利息费用增加所致。

    　　品类拓展顺利，客户结构逐步多元化

    　　公司铝压铸板块受益于在手订单的持续放量，新增长城DHT 双电机、奔驰电机壳体、LUCID 动力系统、车身系统、电池系统等部件项目顺利量产。

    　　铝锻造产品市场开拓形势喜人，新增新能源汽车转向节、热管理系统阀板等多个项目定点或量产。铝挤压产品市场开拓力度不断加大，除新增多个电池包壳体零部件项目定点外，在研项目包括防撞梁、门槛梁、副车架、电池包箱体等多个产品，预计将成为公司未来新的增长点。公司的客户结构逐步多元化，来自单一客户的营收占比逐渐降低。除特斯拉外，北极星、采埃孚、长城汽车、宁德时代等现均已成为公司的重要客户之一，进一步巩固了公司的优势竞争地位和客户资源优势。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.97 元、1.32 元和1.79 元，对应PE 分别为20.2 倍、14.8 倍和10.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续涨价的风险；客户集中度较高的风险。