业绩同环比增长。4月27日,公司发布2022年一季报。公司22Q1实现营收9.92亿元,同增96.34%,环降1.94%,归母净利润1.20亿元,同增33.55%,环增47.43%,扣非后归母净利润1.09亿元,同增34.56%,环增51.18%。

    费用管控能力提升,持续加大研发投入。公司22年Q1期间费用率为7.76%,同降0.64pct,环降0.72pct,其中销售费用率0.50%。同降0.31pct;管理费用率1.51%,同降1.8pcts;财务费用率2.0%,同增1.9pcts,主要系本期可转债利息费用增加所致。研发费用率3.8%,同降0.5pct,实际研发费用0.38亿元,同增75.5%,公司持续增加研发支出,成功开发超大尺寸结构件,产品适用于混动一体压铸电池盒以及DHT电驱动总成,并持续优化工艺,提升产品良品率。

    价格传导生效,盈利拐点已至。22Q1公司毛利率为20.3%,环比增加2.0pcts,净利率12.1%,环比增加4.1pcts。21年长江有色铝价从年初1.57万元/吨一路涨至1.99万元/吨,增幅约26.8%,公司启动调价机制,带来22Q1盈利能力提升。后续随价格回落叠加调价机制的进一步完善,公司盈利能力有望持续提升。

    产品矩阵不断充实,客户结构逐步多元化。公司掌握铝合金核心工艺,铝压铸板方面,新增长城DHT双电机、奔驰电机壳体、LUCID动力系统、车身系统、电池系统等部件项目量产顺利;铝锻造(转向节、热管理系统阀板批量供应)产能持续释放,预计锻造产品营收规模将快速爬坡;铝挤出方面,除新增多个电池包壳体零部件项目定点外,在研项目包括防撞梁、门槛梁、副车架、电池包箱体等多个产品。公司客户结构优化,21年特斯拉营收占比为39.93%,较20年下降4pcts,单一大客户依赖风险降低,除特斯拉外,全球知名高端全地形越野车企业北极星(Polaris)、全球汽车传动系统巨头采埃孚、中国知名的SUV 及皮卡车企长城汽车、全球知名动力电池供应商宁德时代等现均已成为公司的重要客户之一。

    投资建议:预计公司2022-2024年公司的营业收入分别为44.78、61.95、85.39亿元,同比增速分别为48%、38%、38%,实现归母净利润分别为5.90、8.85、13.02亿元,同比增速分别为43%、50%、47%,当前股价对应22-24年市盈率分别为19、13、9倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:客户集中度较高的风险;外销市场税收政策变动风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。