【事项】

    公司发布2021 年年报：2021 年实现营业收入30.23 亿元，同比增长85.77%；实现归母净利润4.13 亿元，同比增长24.16%；实现扣非归母净利润3.86 亿元，同比增长27.55%。其中2021Q4 实现营业收入10.11 亿元，同比增长93.52%，环比增长26.33%；实现归母净利润0.81 亿元，同比下滑20.06%，环比下滑32.66%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比下滑17.82%，环比下滑37.39%。

    【评论】

    2021 年营收高速增长，产能快速扩张。公司2021 年实现营业收入30.23 亿元，同比高增85.77%，主要是以特斯拉为首的新能源客户需求大幅提升。实现归母净利润4.13 亿元，同比增长24.16%，增幅远低于营收增幅，主要是由于原材料价格和海运费价格大幅上涨，挤压公司利润。公司2021 年销售毛利率为24.1%，同比减少8.8pct，公司下半年已经启动原材料价格传导机制，预计2022 年毛利率将企稳回升。公司2021 年在研发方面大力投入，全年研发费用为1.29 亿元，同比增长122.41%；研发费用率为4.28%，同比增加0.74pct；研发人员为441 人，同比增长96.00%。同时，公司快速扩张产能，2021 年末固定资产和在建工程分别为17.97 亿元和12.61 亿元，同比分别增长81.86%和43.79%。

    压铸、锻造、挤压三大铝合金工艺共同发力，同时深度绑定特斯拉。

    公司主要从事精密铝合金零部件的研发、生产与销售，主要产品聚焦于新能源汽车领域，涵盖传动、控制、悬挂、电池等多个汽车核心系统。报告期内，公司铝合金产品以压铸为主，新增长城DHT 双电机、奔驰电机壳体、LUCID 动力系统、车身系统、电池系统等部件项目量产。同时也在积极开拓铝锻造和铝压铸产品，公司在铝锻造产品上新增新能源汽车转向节、热管理系统阀板等多个项目定点或量产，铝挤压产品上新增多个电池包壳体零部件项目定点。公司最早在2013 年与特斯拉展开合作，现今深度绑定特斯拉，为其Model S/X、Model 3/Y等车型提供轻量化解决方案。2021 年特斯拉为公司贡献营收12.07 亿元，同比增长70.55%，占公司总营收比例为39.93%。随着后续上海工厂产能的继续扩张，有望成为公司业绩增长的重要支撑。

    【投资建议】

    公司是国内领先的汽车精密铝合金供应商，主要聚焦新能源汽车领域。公司深度绑定特斯拉，2021 年特斯拉的营收占总收入比重为39.93%。随着后续特斯拉上海工厂产能的继续扩张，将为公司业绩增长带来重要支撑。

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为44.74/60.09/76.46 亿元，归母净利润分别为6.61/8.78/10.97 亿元，对应EPS 分别为1.48/1.96/2.45元/股，对应PE 分别为23.41/17.62/14.10 倍，给予公司“增持”评级。

    【风险提示】

    下游客户需求不及预期；

    新能源汽车业务拓展不及预期；

    原材料价格波动风险。