核心观点：

    　　21 年公司营收创历史新高。根据财报，21 年公司实现营收30.2 亿元，同比 +85.8%，扣非前/后归母净利润分别为4.1/3.9 亿元，同比分别+24.2%/+27.6%。其中公司21 年Q4 营收10.1 亿元，同比+93.5%；扣非前/后归母净利润分别为0.8/0.7 亿元，同比分别-20.1%/- 17.8%。

    　　公司营收创历史新高，主要系铝压铸业务在手订单的持续放量。

    　　毛利率受原材料价格上涨短期承压，费用管控能力持续提升。公司21年毛利率、净利率分别为24.1%、13.6%，同比分别-8.8/-6.8pct。其中21 年Q4 毛利率为18.3%，同环比分别-10.0/-4.9pct。Q4 净利率为8.0%，同比-11.5pct。毛利率短期承压主要是由于原材料合金铝的价格上涨以及海运费增加所致。21 年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.7/2.5/0.7/4.3%，同比分别-0.1/-1.8/-0.5/+0.7pct。公司费用管控能力持续提升，研发投入不断加大。

    　　市场需求旺盛，产品布局紧跟需求。汽车轻量化铝制品市场快速扩容，国际铝协预计2020-2025 年中国汽车用铝总量复合增速为9.07%。公司是业内少数同时掌握铸锻挤三大铝合金成型工艺及量产能力的企业之一，客户体系优质，合作不断深入。根据年报，公司铝压铸板块多个项目量产；铝锻造产品市场开拓良好，同时锻造工厂产能持续释放；铝挤压产品获得多个项目定点，预计将成为公司未来新的增长点。

    　　盈利预测与投资建议：受益于汽车行业铝合金轻量化趋势及技术工艺升级，同时深耕新能源汽车高增长赛道，我们认为公司具有良好的持续成长能力。我们预计公司22-24 年EPS 分别为1.34/1.78/2.23 元/股，维持公司合理价值为48.75 元/股，对应 22、23 年 PE 估值分别约26倍、19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：一体化压铸减少锻挤市场空间；轻量化业务竞争加剧等。