3Q21 业绩略低于我们预期

    公司发布3Q21 业绩：3Q21 收入8.01 亿元，同比+81.72%，环比+13.34%；归母净利润1.21 亿元，同比+34.04%，环比-0.19%，原材料价格上涨导致毛利率下滑超我们预期，因此带动归母净利润略低于预期。

    发展趋势

    新能源客户放量带动公司收入同环比持续提升，原材料价格上涨导致利润承压。公司下游大客户特斯拉3Q21 全球交付量同环比增长73%/20%至24.1 万辆，带动公司收入同环比高增。毛利率端来看，3Q21 毛利率为23.23%，同比-11.52ppt，环比-6.34ppt，主要系原材料铝价持续上涨、下游调价具备一定滞后性导致公司毛利率承压。向前看，我们预计2021 年特斯拉全球交付量有望超过90 万辆，对应4Q21 交付量有望达到31 万辆，环比约30%，带动公司4Q21 收入获得较大弹性。

    净利润端下滑幅度相对可控。公司销售+管理+研发+财务费用率总计7.4%，环比下降1.4ppt，所得税绝对值环比下降1778 万元，期间费用率、所得税环比下降带动净利润率下滑幅度小于毛利率，3Q21 净利润率为15.1%，环比下滑2.1ppt。向前看，我们认为伴随铝价企稳或下降，公司毛利率水平有望恢复至前期平均水平，带动公司盈利能力回升。

    布局轻量化三大技术路线，客户拓持续展进行中。公司当前已具备铝压铸、锻压、挤出三大工艺的量产能力，搭建全面的技术布局，基本覆盖汽车动力系统、底盘系统、电池系统的核心铝合金零部件，满足下游客户多元化需求。同时，公司也重点布局中大型件电池包业务，当前已经获得大众MEB 平台、宁德时代、亿纬锂能等采用挤出技术的项目定点。客户拓展方面，公司持续推进客户矩阵扩张，长城汽车、采埃孚、宁德时代等厂商均成为公司重要客户。我们持续看好公司在新能源领域的技术积累以及先发优势，向前看，特斯拉订单有望构建公司业绩基本盘，客户拓展、新订单获取将推动公司规模进一步增长、抗风险能力进一步增强。

    盈利预测与估值

    维持2021 年和2022 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级，我们切换估值至2022 年，当前股价对应2022 年25.1 倍市盈率。考虑到估值切换，我们上调目标价17.5%至47 元，对应2022 年30 倍P/E，较当前股价有20%的上行空间。

    风险

    原材料价格上涨超出预期，客户拓展不及预期。