1H21 实现归母净利润2.1 亿元，同比增长49.8%旭升股份7 月29 日发布2021 年中报：1H21 公司实现营业收入12.1 亿元，同比增长82.4%，归母净利润2.1 亿元，同比增长49.8%。我们认为公司1H21 收入和归母净利润同比高速增长主要得益于新能源汽车行业销量高增长的拉动。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.09/1.45/1.75 元，考虑到旭升股份以铝材料结构件产品为主，估值更接近于三花智控等，我们基于39x 2021E PE，给予公司目标价42.51 元，维持“增持”评级。

    2Q21 公司利润率短暂承压

    据公告，公司1H21 营业收入12.11 亿元，毛利率为29.4%，净利率为17.4%。

    其中，2Q21 公司营业收入为7.1 亿元，同比增长87.8%，归母净利润为1.2亿元，同比增长34.8%，毛利率29.6%（2Q20：36.5%），净利率17.1%（2Q20：

    23.9%）。我们认为，2Q21 公司利润率下滑主要受原材料合金铝的价格上涨影响所致。

    持续获取新客户订单

    据公告，公司1H21 获得大众MEB 平台电池包零部件产品的定点。公司目前已有宁德时代（300750 CH）、亿纬锂能（300014 CH）等多个客户电池包零部件项目。2018 年至1H21，公司来自特斯拉（TSLA US）的销售收入占总收入比重分别为61.1%、53.7%、43.5%和40.5%，我们认为，公司持续获取新客户，降低对单一客户的依赖，业务发展更加均衡。

    筹划可转债融资，助力公司扩产

    7 月29 日公司发布可转换公司债券发行预案，拟募集资金总额13.5 亿元。

    募集资金将投向为“高性能铝合金汽车零部件项目”（拟投入9.7 亿元）和“汽车轻量化铝型材精密加工项目”（拟投入3.8 亿元）。我们认为，项目的实施有利于进一步深化公司在新能源汽车领域的布局，巩固公司在铝合金零部件领域的市场龙头地位。

    维持“增持”评级

    伴随着新能源汽车行业的发展以及汽车轻量化的推进，我们认为公司将延续增长态势。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测不变。可比公司2021年Wind 一致预期PE 均值为63.2x（前次48x），考虑到旭升股份以铝材料结构件产品为主，估值更接近于三花智控等，我们基于39x 2021E PE（前次35x），给予公司目标价42.51 元（前次38.15 元）。

    风险提示：新能源需求不及预期，市场竞争加剧导致利润率下滑。