事件：

    　　2020 年4 月8 日旭升股份发布2019 年年度报告，2019 年公司实现营收10.97 亿元，同比增长0.15%；实现归母净利润2.07 亿元，同比下降29.66%。

    Q4 业绩符合预期，但毛利率下行，费用率上升2019 Q4 公司实现营业收入3.2 亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润7051.7 万元，同比增长10.6%，Q4 业绩增长主要受到特斯拉销量上升的推动。公司产品毛利率33.53%，其中内销产品毛利率14.77%，外销产品毛利率39.18%，综合毛利率较去年同比小幅下降5.69%，主要系公司厂房、设备折旧费用增加所致；另外，特斯拉Model 3 定位为普及型产品，并且销售占比高于豪华型的Model X/S 也导致了公司配给Model 3 的产品毛利率相对较低。此外，公司2019 年三费费用率为12.6%，较2018 年同比上涨4.5pct，主要由于公司开发的新客户需要公司承担运费和报关费用，导致了销售费用同比增长60.4%；由于管理人员增加导致了管理费用上涨47.1%；由于可转债利息增加导致了财务费用增加197.21%。

    2020 年Tesla 产量持续增长，公司产品有望受益2020 Q1 Tesla 公布生产交付情况，实现产量10.27 万辆，同比增长33.17%；其中Model S/X 产量1.54 万辆、Model 3/Y 产量8.73 万辆，分别同比增长8.76%和38.65%；其中Model 3/Y 的环比增速高于S/X，分别为-14.18%和+0.37%。Tesla 全部车型2020Q1 产量达到了8.84 万辆，Model 3/Y 7.62万辆的产量也远超了Model S/X 1.22 万辆的产量。Model 3 从今年1 月交付，预计2020 年全球产量有望达到42 万辆，Model Y 1 月份开始量产，3月提前开始交付，超出市场预期。2017-2019 年公司业务收入50%-60%来自于特斯拉的生产配套，受到Tesla 爆款车型推出的影响，未来业绩有望进一步提升。

    新客户拓展、产能优化，公司未来业务发展可期公司抓住特斯拉在中国设厂的机遇，取得特斯拉中国区域的增量业务，降低中美贸易摩擦及关税措施对公司的整体影响；同时，与北极星、宁德时代、长城汽车、伊顿、法雷奥-西门子、伟创力开拓合作，并于19 年获得广汽新能源减速器壳体定点。我们预计2020-2022 年归母净利润为2.85 亿元、3.56 亿元和4.79 亿元，对应PE 55x、44x 和33x，维持“增持”评级。

    风险提示

    　　宏观经济增长不及预期、汽车销量不及预期、全球疫情控制不及预期、公司业务拓展不及预期等。