核心观点
2024 年一季度公司实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别为10.85 亿元、0.75 亿元、0.70 亿元，同比分别-1.83%、+13.11%、+27.90%，环比分别+2.96%、-23.73%、+34.95%。公司是国内通用照明龙头，传统主业稳定贡献利润，新业务“车载控制器+车载照明”迎来高速成长。公司抓住智能汽车变革窗口期，目前已实现LDM 和BMS 对国际顶级车企的配套，同时加强软硬件能力建设和域控制器的研发，未来有望迎来业绩和估值双提升。
事件
2024 年4 月19 日，公司发布2024 年第一季度报告，一季度实现营业收入10.85 亿元，同比下降1.83%，环比增长2.96%；归母净利润0.75 亿元，同比增长13.11%，环比下降23.73%；扣非后归母净利润0.70 亿元，同比增长27.90%，环比增长34.95%。
简评
Q1 归母净利同比+13.11%，或受益于产品结构优化及降本增效。
2024 年一季度公司营收、归母净利润和扣非净利润分别为10.85亿元、0.75 亿元、0.70 亿元，同比分别-1.83%、+13.11%、+27.90%，环比分别+2.96%、-23.73%、+34.95%。
收入端看，春节因素扰动下，Q1 营收实现逆势环比回升主要系公司照明、车展业务发展顺利，市占率提升所致。分业务看，照明主业方面，海关总署数据显示，2024Q1 中国灯具照明装置及其零件出口额约97.85 亿美元，同比+9.6%；但1-2 月白炽灯泡、LED光源等产品的出口价格指数分别为89.5、81.5（上年同期为100）。
随着海外市场去库趋于尾声，中国照明产品出口数量率先回升，但行业仍然处于充分竞争态势。公司照明主业收入同比下滑主要系疫情期间海外需求波动造成高基数所致。车载业务方面，2023年起，公司陆续获得BMS（供万向 A123）、马瑞利（产品包括LDM、车大灯 ECU、尾灯发光板等）及延锋彼欧等定点项目，并持续贡献业绩增量，对冲通用照明板块收入下滑影响。
利润端看，24Q1 归母净利润、扣非净利润同比均实现双位数增长，主要原因是公司降本增效成果显现，叠加照明主业结构优化（商用照明业务占比提升）、车载业务放量摊薄成本，提升了整体盈利能力。Q1 归母净利环比下滑主要是23Q4 计入了较多政府补助作为营业外收入，剔除该影响后，扣非净利润实现环比正增长。
Q1 毛利率创历史同期新高，费用控制保持稳健。2024 年一季度公司毛利率、净利率分别为20.79%、7.04%，同比分别+2.03pct、+1.02pct，环比分别-2.84pct、-2.27pct。其中Q1 毛利率创历史同期新高，如前所述可能是产品结构优化及降本增效成果显现所致。期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为11.47%、3.74%、4.95%、3.82%、-1.04%，同比分别-0.38pct、-0.03pct、+1.11pct、+0.48pct、-1.95pct，环比-1.56pct、+0.74pct、-1.63pct、-1.20pct、+0.53pct，总体看费用控制保持稳健。
照明主业有望迎来收入修复+盈利提升，车载业务订单饱满并将持续放量。公司业务主要分为通用照明和车载业务两大板块，其中通用照明是公司传统主业，车载业务是近年来发力重点。（1）公司照明主业将受益于行业回暖及自身产品结构优化，逐步实现收入修复及盈利提升。目前中国是世界最大的照明电器产品生产国和出口国，占全球市场份额已提升至 60%。短期看，目前海外市场去库基本结束，行业即将开启补库周期，有望推动公司传统照明主业量价齐升，使收入端逐步修复。中长期看，近年来国际照明巨头已逐步剥离相关业务，中小企业则面临供应链稳定、渠道变化、利润持续压缩等巨大压力，正加速出清，市场集中度料将提升，公司作为行业龙头有望受益。此外，近年来公司在通用照明板块坚持“做强商用照明”，产品结构逐步优化也将推动公司照明主业盈利能力提升。（2）公司根据车载业务发展战略，在“车用照明+车载控制器”领域加大投入，将持续贡献业绩增量。公司与松下、华域视觉、万向、马瑞利、海拉和三立等知名零部件企业建立了良好合作关系；顺利实施扩建车载 ECU 制造单元项目和车用照明结构件扩产升级项目，已有定点项目稳健、分批量产并不断获得新增定点项目超 10 亿元；涉及的终端品牌包括保时捷、奥迪、大众、日产、大发、丰田、理想、广汽、零跑、长安和吉利等。公司亦积极布局其他智能化细分领域，拓展增量业务，例如投资孔像科技，间接切入CMS 电子后视镜以及电动尾翼赛道。2024 年2 月，公司全资子公司得邦车用照明收到延锋彼欧的项目定点意向书，将为其供应发光格栅PCB 支架总成产品。项目周期预计为5 年，2024 年开始批量供货，总金额约7500万元，后续将对公司经营业绩产生积极影响。2 月21 日，公司正式成立上海得邦车载技术中心，作为其研发能力持续提升的“加速器”。4 月17 日，公司车载业务迎来又一里程碑，第1000 万台松下EW 车载LDM 完成出货，标志着搭载得邦前大灯控制器产品的乘用车数量达到500 万台。