三季度收入增长稳健，归母净利润同比增长77%。公司发布2023 年三季报，2023Q1-Q3 实现收入36.4 亿元，同比+1.6%；归母净利润2.8 亿元，同比+26.2%；扣非归母净利润2.4 亿元，同比-0.1%。其中2023Q3 实现收入11.9亿元，同比+4.1%；归母净利润1.1 亿元，同比+76.5%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-5.9%。

    　　预计照明主业维稳，车载业务贡献收入增量。根据海关总署数据，以美元口径，2023Q1/Q2/Q3 我国灯具、照明装置及零件行业出口额分别同比-2.5%/-2.6%/-9.9%，三季度照明出口增速转弱，受益于行业集中趋势，预计公司外销表现优于行业；车载业务方面，今年LDM 受芯片交期不利影响减弱，交货数量稳步提升，BMS 定点项目也逐步量产，若假设Q3 公司照明业务收入基本持平，则车载业务预计仍实现双位数增长。

    　　Q3 毛利率持续改善，远期外汇合约公允价值变动增厚业绩。Q3 公司毛利率同比+3.0pct 至18.5%，毛利率提升或主要与原材料成本利好以及降本增效有关。Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/3.8%/3.4%/-0.1%，分别同比+0.03pct/+0.6pct/+0.1pct/+3.1pct，财务费用率增加主要系汇兑收益同比减少所致。公司归母净利率同比+4.0pct 至9.6%，其中Q3 远期外汇合同公允价值转盈，远期外汇合约投资收益及公允价值变动收益等合计同比增加0.52 亿，同时政府补助也较去年同期增加0.16 亿，若剔除非经营性损益影响，Q3 扣非归母净利率同比-0.7pct 至6.8%，整体盈利能力依然稳健。

    　　通用照明迎低基数，期待车载业务加速推进。美元口径下2022Q4 我国照明行业出口额同比-15.3%，为2020Q2 以来单季最大跌幅，同期公司收入同比-31.7%，预计Q4 照明主业将迎来低基数下的恢复性增长；车载业务领域，公司现有定点项目累计超40 亿元，项目周期5-10 年，且持续获得头部Tier1企业的定点，2023H1 公司新增马瑞利、万向A123 等客户的前大灯控制器、尾灯发光板及BMS 定点项目，8 月再获华中马瑞利车大灯ECU 定点，车载业务有望迎来高速成长。

    　　风险提示：行业竞争加剧；车载客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

    　　公司通用照明主业有望迎来恢复性增长，车载业务顺利推进，同时降本成效逐步显现，维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为3.8/4.5/5.2亿，增速为+12%/+18%/+15%，对应PE=17/14/12x，维持“增持”评级。