1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：公司收入11.06 亿元，同比-11.9%；归母净利润6597.9 万元，同比+9.8%；扣非后归母净利润5482.1 万元，同比-14.4%。

    　　公司1Q23 收入略低于我们预期、利润符合我们预期，主要由于去年同期1Q22 海运运力缓解、公司集中发货导致收入基数偏高。

    　　高基数影响收入有所承压。1）通用照明业务：公司通用照明业务以外销ODM 为主，2022 年外销收入占比82%，2H22 以来受到海外市场去库存影响，海外客户订单需求有所回落，叠加1Q22 海运缓解导致公司收入高基数，因此1Q23 公司整体收入有所承压，但环比4Q22 逐步改善。我们认为随着海外去库存的推进叠加2022 年后三个季度的公司收入低基数，公司收入端增长确定性较高。2）车载业务：公司车载业务以LDM 和BMS 为主，1Q23 公司收到马瑞利的LDM 定点项目，成功进入全球车灯头部企业供应链，公司预计将于2Q23 开始批量供货。公司目前在手定点项目金额超30亿元，我们估计公司1Q23 车载业务现有订单仍在稳步推进。

    　　盈利能力修复持续兑现。1）1Q23 公司毛利率同比+2.9ppt 至18.8%，原材料成本下行带动公司盈利能力持续修复。2）1Q23 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.8%/3.8%/3.3%，分别同比+1.0/+0.1/+0.5ppt，受收入下滑、汇率波动影响，整体费用率有所提升，其中销售费用率的提升主要系公司1Q23 加大海外客户拓展力度所致；综合来看，1Q23 公司归母净利率6.0%，同比+1.2ppt。3）1Q23 公司经营性现金净流入7488 万元，与净利润匹配，经营质量较高。

    　　发展趋势

    　　通用照明业务方面，根据海关总署数据，3Q22/4Q22/1Q23 国内灯具、照明装置及其零件出口金额分别同比-10.5%/-15.8%/-1.7%（美元口径），1Q23 行业出口已有边际改善趋势，我们预计随着海外客户去库存逐步进入尾声，公司作为通用照明外销龙头，海外业务增速有望逐步恢复。车载业务方面，公司制造能力凸显，已通过上汽、小鹏等多家汽零体系审核，且在不断加大车载研发投入，我们预计未来客户与订单拓展可期。

    　　盈利预测与估值

    　　基本维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年19.1 倍/15.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑近期板块估值有所回落，我们下调目标价9%至20.00 元，对应25.7 倍2023 年市盈率和21.0 倍2024 年市盈率，较当前股价有35%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格波动风险；汇率波动风险；车载业务发展不及预期。