事件得邦照明发 布2022年年报。2022年公司实现营业收入46.57 亿元，同比下降 11.69%；实现归母净利润3.40 亿元，同比增长 3.89%。

    　　实现扣非归母净利3.05 亿元，同比增长30.28%。2022Q4 单季实现营收10.7 亿元，同比下降31.66%，实现归母净利润1.2 亿元，同比增长174.07%。实现扣非归母净利0.6 亿元，同比增长169.73%。公司向全体股东每 10 股派发现金红利 3 .3 元（含税），合计派发现金红利1.59亿元，对应现金分红率为46.65%。

    　　通用照明收入下降，车载业务高速发展。2022 年公司营业收入同比下降11.7%，主要原因为通用照明业务受需求低迷和库存较高影响同比下降，21 年4 月1 日起得邦塑料不再并表也对营收同比下降有一定的影响。报告期内照明业务板块实现营业收入 41.56 亿元，下降11.39%。单四季度公司营收下降较多，主要原因为公司21 年同期基数较高。21Q4 海运压力趋缓，公司订单集中发货，营收同比增长24.28%。公司车载业务高速发展，实现营收4.34 亿元，同比增长54.61%。结构件业务方面，公司开发了零跑、三立、海拉等新客户，产能在产线技改和厂房扩建后得到了极大提升，业务实现了较快发展。控制器业务受芯片短缺影响，增速不及预期，但随着BMS 产品量产准备就绪，LDM 产品也实现了ODM 业务的重要突破，未来车载业务高速发展趋势有望延续。从子公司来看，得邦车用照明和上海良勤分别实现营收2.15 和1.8 亿元，同比增长66.95%和93.70%。受疫情影响，公司照明施工业务实现营收1.89 亿元，同比下降30.99%。分地区来看，公司国内外收入分别为8.42 和38.06 亿元，同比下降27.21%和7.34%，其中外销收入占比为81.73%，相比21 年提升了3.83PCT。

    　　盈利能力提升。2022 年公司销售毛利率为16.76%，同比提升3.01PCT，单4 季度毛利率为21.36%，同比提升10.54PCT。分产品来看，公司的通用照明、车载业务、照明工程施工毛利率分别为16.68%、17.62%、16.44%，同比变动3.15、3.77、-0.12PCT。我们认为毛利率上升的主要原因是原材料成本下降。从期间费用来看，公司2022 年销售、管理、财务和研发费用分别同比变动了-4.36%、6.53%、N/A 和2.78%，费用率分别为3.1%、3.71%、-1.69%和3.36%，同比变动0.24、0.64、-0.92 和0.47PCT。公司财务费用下降幅度较大，其主要原因为本期汇兑收益增加。2022 年公司汇兑损益为-4513.99 万元，2021 年同期为-503.33 万元。综合来看，公司2022 年销售净利率为7.31%，同比增加了1.09PCT，其中22Q4 销售净利率为11.28%，同比增加了8.39PCT。2022 年公司经营活动产生的现金流量净额9.29 亿元，相比21 年改善明显，主要原因为公司存货改善。

    　　投资建议：公司为通用照明龙头企业，稳固通用照明业务同时聚焦“车载控制器+车用照明”，实现车载业务高速发展。预计公司2023-2025 年归母净利润为4.09、5.16 和6.31亿元，对应的EPS 为0.86、1.08 和1.32 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格变动的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧的风险。