事件：得邦照明发布2021 年中报，2021H1年公司实现营业收入24.62亿元，同比增长18.13%；实现归母净利润1.82 亿元，同比增长5.56%。

    　　Q2 单季度实现营收12.6 亿元，同比增长0.97%；实现归母净利润0.87亿元，同比变动-14.16%。排除公司剥离及收购因素，公司同口径销售增长28.8%，扣非净利润同比增长1.38%。

    　　出口业务实现高增。2021 年上半年公司营收同比增长18.13%，在原材料持续上涨和部分元器件短缺、海运费用居高不下且集装箱一箱难求等困难局面下，子公司得邦进出口实现营收18.08 亿元，相比去年同期增长了20.5%，美洲区域和欧亚区域实现了大幅增长，主要是因为公司“全球村拓展计划”和“战略客户精准服务”策略显现成效，在原有核心客户和新客户方面均取得了较好成果。

    　　毛利承压，净利稳定。2021H1 公司销售毛利率为14.87%，同比减少6.89PCT，主要原因为原材料价格涨价及销售费用计入营业成本。

    　　公司2021H1 销售、管理、财务、研发费用同比变动分别为-24.06%/18.76%/-112.97%/1.80%，费用率分别为2.91%/3.10%/-1.20%/3.03%，同比变动了-1.61/-0.02/-0.54/-0.49PCT。其中销售费用减少-24%，主要原因为本期销售运费计入营业成本，去年同期销售运费为2805 万元。管理费用提升明显主要原因为本期根据战略规划调整制造基地产线布局，维修费用和租赁费用分别增长了782 和230 万元。财务费用率降低主要原因为存款利息收入增加所致，公司在汇兑损益方面与去年基本持平。公司的净利润率为7.37%，同比减少了0.89PCT。

    　　公司加大车载业务的产品线布局。公司8 月6 日发布公告，其子公司得邦车用照明收到万向一二三的项目定点函，得邦车用照明将为万向一二三 12PPN001 项目和48PAU001 项目供应车载电池管理系统（BMS）的控制器部分，项目涉及金额预计为12.7 亿元。虽然由于项目供货时间原因，对公司本年度的业绩影响较小，但长远来看，对公司未来业绩将产生积极影响。通过项目定点函，还有利于推动公司与全球知名汽车生产厂商或其供应商建立业务关系，对公司在车载业务布局和持续快速发展具有重要意义。

    　　投资建议：公司根据战略规划进一步聚焦照明主业，积极发展车载照明业务。受原材料价格和航运等因素影响，我们调整公司2021-2023 年归母净利润至4.09、5.31 和6.91 亿元，对应的EPS 为0.86、1.11 和1.45 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格变动的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧的风险。