事件

    　　8 月19 日公司披露2021 年半年报，21H1 实现营业收入24.62亿元，同比增长18.13%；归母净利润1.82 亿元，同比增长5.56%；扣非归母净利润1.27 亿元，同比下降18.42%。

    　　21H1 车载业务高速成长，扣除Q2 剥离业务增长1.38%。21H1公司实现营收 24.62 亿元，同比增长18.13%，其中实现车载业务收入9258 万元；归母净利润 1.82 亿元，同比增长5.56%；其中Q2 实现营收12.61 亿元，同比增长0.97%，环比增长4.98%；归母净利润0.87 亿元，同比减少14.16%；扣非净利润0.63 亿元，同比减少29.46%，主要系去年同期得邦塑料利润基数较高所致。

    　　报告期内公司通用照明业务平稳增长，车载LDM 业务高速增长带动公司收入稳健提升，但海运和原材料价格上涨影响盈利，其中扣非净利润下滑主要系剥离得邦塑料业务，排除以上因素公司同口径销售增长28.8%，扣非净利润同比增长1.38%。

    　　原材料价格上涨毛利短期承压，积极降本增效稳定净利。21H1公司毛利率14.87%，同比下降6.90 个pct；净利率 7.37%，同比下降0.89 个pct。其中Q2 毛利率14.56%，同比下降8.31 个pct，环比下降0.64 个pct，主要系原材料价格大幅上涨所致。公司积极推进降本增效，21H1 公司销售费用率2.91%，同比下降1.62个pct；管理费用率3.10%，同比提升0.02 个pct，原因是调整产线致整修费用增加；研发费用率3.03%，同比下降0.49 个pct，原因是本期营收增幅高于研发投入增幅；财务费用率-1.20%，同比下降0.53 个pct，主要系存款利息收入增加；合计期间费用率7.84%，同比下降2.62 个pct，公司降本增效显著，净利率在毛利率承压下仍保持坚挺，仅下降0.89 个pct。

    　　控制器国产替代高景气，BMS 定点体现横向拓展能力。公司是国内通用照明龙头，21H1 车载业务收入已超去年全年，公司在手订单饱满，产能加速投放，车载业务有望成为未来重要增长点。Q2公司收购车灯结构件上海良勤和武汉良信鹏并表加强车载产品线布局，8 月突破德系BMS 定点配套保时捷和奥迪加码新能源赛道体现公司横向拓展能力。全球汽车控制器市场近万亿，海外缺芯加速国产供应商国产替代进程，优质自主厂商有望迎来全球市占率提升，汽车智能化电动化加速新增控制器产能需求，行业进入超强高景气周期，公司无论从客户、产品和未来储备都处于控制器板块领先位置，预计未来将随着行业高速发展持续受益。

    　　投资建议

    　　公司是国内通用照明龙头，聚焦主业并积极布局车载业务，公司抓住智能汽车变革窗口期，目前已实现LDM和BMS 对国际顶级车企的配套，体现超强横向拓展和订单获取能力，未来有望随着订单持续落地迎来业绩和估值提升。预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为4.2、5.5、7.3 亿元，对应当前股价PE 分别为20X、15X、11X，给予 “买入”评级，一年期目标市值120 亿元。

    　　风险分析

    　　1、LED 行业价格战风险；2、车载项目与订单落地低于预期风险；3、原材料价格持续上涨风险。