核心观点：

    　　公司制造能力较强。公司近年来不断针对三大基地进行升级，提升和优化制造平台，新增/改造自动化生产线，进一步升级智能化管理系统，加快自动化和信息化统合，提高自动化生产能力和大规模生产能力，使得公司在行业中具有较强的制造优势，公司人均营业收入位于行业前列。公司上市募投项目已逐步建成投产，由于新建项目自动化程度较高，公司整体制造能力将进一步加强。

    　　海外业务稳定发展。公司海外市场开拓情况良好，客户遍及约60 余个国家和地区，公司主要海外客户系国际知名照明企业及海外大型进口商，与公司合作多年，客户稳定性较强，在海外市场未有较大变动的情况下，海外业务将稳定发展。根据照明电器协会资料，2019 年前三季度，LED 照明出口前10 名的企业出口总额约为21.13 亿美元，得邦位列第三位，在LED 灯管出口方面位于行业首位。

    　　积极开拓国内市场。得邦的国内业务包括照明工程、专业照明产品销售等业务。在工程业务方面，公司具有设计施工双甲级别资质，在照明工程施工方面具有优势，有望享受我国照明工程快速发展红利。灯具销售方面，公司发力电商渠道，在“双十一”期间取得了较好成绩。公司还收购了特优仕股份，进军商业照明市场。

    　　差异化发展，提升公司竞争力。由于LED 灯泡竞争激烈，公司实行差异化发展，发力一体化灯具、汽车灯具等业务。公司的一体化灯具业务近年来增长迅速，车载照明业务也有所突破。公司从2018 年9 月份起布局车载照明，主要涉及LED 前大灯相关产品，产品已于19 年5 月份完成首次出货。随着公司一体化灯具和车载照明产能的逐步扩充，公司竞争力将逐步提升。

    　　投资建议：我们预测公司2019-2021 年实现归母净利润分别为2.84/3.24/3.77 亿元， 对应增速14.93%/14.22%/16.21% ， EPS0.58/0.67/0.77 元，分别对应16.64/14.57/12.54 倍市盈率。首次评级，给予“谨慎推荐”评级。