事件：

    公司发布2023 年报及2024 年1 季报，2023 年收入/归母净利/扣非净利44.4 亿/8.0亿/6.5 亿，YoY+ 35.6%/25.2%/17.7%。24Q1 公司收入/归母净利/扣非净利11.0 亿/1.57亿/1.59 亿元，YoY+31%/11.6%/23.2%。

    点评：

    高机租赁板块增长依然强劲。2023 年，公司高空作业平台收入31.1 亿（YoY+45.6%），是拉动公司成长的核心动力，而建筑支护设备与地下维修维护工程等业务则受下游需求影响，收入下滑7.3%至13.1 亿。今年Q1 公司收入继续保持30%以上增长，预计各业务条线结构大致保持稳定。2023 年归母净利与扣非净利低于业绩预告数据，主要是由于商誉计提以及资产减值均超此前预期。2023 全年公司毛利率下降3.8pct，成本项中的折旧成本与运输成本分别增长73.8%和81.9%是主因。

    高空作业设备继续快速增长，轻资产模式推进顺利。截止23 年底，高空作业平台管理设备达到12.11 万台，较上年末新增超4.3 万台（YOY+55.3%），市场份额超20%，平均出租率上升4.17pct 至85.3%。报告期间，公司继续推进轻资产模式，23 年底管理规模达1.9 万台（+84.2%），其中转租模式近16000 台，资产规模超23 亿，而报告期末公司还与欧力士、横琴华通签署轻资产合作协议，意向合作金额分别为20 亿和10 亿元，未来将逐步落地。

    数字化运营与AI 算力持续推进。公司继续推动数字化与业务的融合，上线 AI 服务助手“1 号数字员工”、“蜂运”物流平台、IOT 及“一物一码”零配件管理、服务任务智 能分配等功能，组织数字化运营能力持续提升。2023 年9 月还设立算力业务子公司科思翰智算，积极拓展AI 算力服务业务，目前业务拓展较为顺利，期待智算业务能在2024 年落地并成为公司未来的业绩增长点。

    我们预测公司2024-2026 年归母净利为10.80 亿、14.81 亿、19.27 亿（原24-25 年预测12.08 亿、15.98 亿，下调毛利率及营收预测），参考可比公司，我们认为公司的合理估值水平为2024 年的16 倍市盈率，对应目标价为8.79 元，维持买入评级。

    风险提示

    高机租金价格下滑超预期，设备出租率低于预期风险，算力业务低于预期风险。