1Q24 基本符合我们预期

    　　公司公布1Q24 业绩：收入同比+31%至11 亿元；归母净利润同比+12%至1.57 亿元，扣非净利润同比+23%至1.59 亿元，基本符合我们预期。

    　　1）收入保持高速增长：公司持续拓展高空车板块，1Q24 末公司高空车作业平台管理规模同比+55%达到13.4 万台（较1Q23 末+4.5 万台），但由于1Q24 行业项目开工较晚，整体1Q 出租率同比-6ppt 至68%，我们估算1Q24 高空车板块收入同比增长约40%至8+亿元，占公司收入超70%。其他业务方面，我们估算收入同比亦有小幅增长，支撑公司总体1Q 收入同比+31%（相较4Q23 增速提速2ppt）。

    　　2）毛利率小幅下滑：由于高空车出租率、租赁价格同比略有压力，使1Q24 综合毛利率同比-3.2ppt 至43%（环比-3.2ppt）。

    　　3）规模效应下，费用持续摊薄：1Q24 年公司费用基本跟随收入而高速增长，销售/管理/财务/研发费用同比+30%/+34%/+31%/+14%至1.19/0.50/1.29/0.20 亿元，对应销售/管理/财务/研发费用率同比-0.1/+0.1/+0/-0.3ppt。

    　　4）信用减值部分冲回，净利率略有下降：由于1Q24 收款较好，信用减值损失冲回3260 万元（同比+1479 万元），带动1Q24 净利率同比-2.5ppt 至14.2%（对应扣非净利率同比-1ppt 至14.4%）。

    　　5）经营现金流优异，应收账款周转加快：1Q24 公司收现比同比+10ppt 至112%，使得1Q24 应收款项周转天数同比-11 天至283 天，经营性净现金流同比+104%至6.66 亿元。

    　　发展趋势

    　　高空车“长坡厚雪”，持续向头部集中。展望未来，我们认为在工厂类新建和维修需求稳健，同时龙头积极推广、应用场景不断扩大下，高空车租赁仍将保持高景气度，有望支撑公司收入保持高增长。同时，我们看到当前租赁价格已接近底部，中小租赁企业已基本停止购车，我们估算1Q24 华铁购车量占全国销售量的近50%（相较23 年的~30%大幅提升），头部集中化趋势明显。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024/25 年净利润不变，当前股价对应2024/25 年10.8/8.5xP/E；维持跑赢行业评级和目标价7.7 元不变，对应2024/25 年14.5/11.5xP/E，隐含35%上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争加剧使租赁价格降低；下游需求不足；现金流管理风险。