公司是工程设备租赁头部企业，高空作业平台、建筑支护设备、地下维修维护三大业务均具备领先优势。高空作业综合性能优异，较高的性价比带动渗透率持续提升，但与海外相比，国内高空作业渗透率仍有较大提升空间。公司在高空作业平台业务方面，广布局、高效率、强激励打造核心竞争力。展望未来，公司以轻资产、数字化为抓手，增长模式可复制；对标海外头部企业，网点布局和多品类协同发展均具有较大提升空间。预计整体业绩具有较高成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　公司概况：工程设备租赁头部企业，高空作业平台业务提供增长新动力。公司成立于2008 年，2015 年成为建筑设备租赁行业内首家上市公司。近年来公司转型探索逐步形成了建筑支护设备租赁、高空作业平台租赁、地下维修维护三大业务板块，在三个领域均具备领先优势。公司股权结构稳定，2018 年以来连续四年开展股权激励，彰显发展信心。自2019 年进军高空作业平台租赁业务以来，公司业绩呈稳健增长态势，2019-2022 年营业收入复合增长率为41.6%，归母净利润复合增长率为32.4%。展望未来，公司一方面探索轻资产运营模式，合作项目持续落地；另一方面努力推进产业数字化升级提升管理效能，推动设备租赁产业变革。

    　　高空作业平台：性能优势拉动渗透率提升，租赁模式为行业主流。高空作业平台综合性能优异，与脚手架、吊篮等传统高空作业设备相比兼具效率与安全优势，较高的性价比带动渗透率持续提升。根据IPAF，2022 年我国高空作业平台保有量超48 万台，近三年CAGR 超40%，规模快速扩张，但与海外相比高空作业平台仍有较大提升空间。行业经营模式来看，租赁模式兼顾效率与性价比，受到各方青睐，为行业主流。竞争格局来看，设备租赁行业存在较高壁垒，对租赁企业的规模、管理能力有较高要求，行业集中度较高，根据Access50 统计，2022 年行业CR3 超过50%。未来预计头部企业品牌效应与规模优势将进一步显现，行业集中度有望持续提升。

    　　高机租赁头部企业，广布局、高效率、强激励打造核心竞争力。公司自布局高空作业平台以来，设备规模持续扩张，近三年设备保有量CAGR 达93%，2022年市占率为16%，排名全国第二。公司具备布局、效率、激励优势。布局方面，公司线上、线下综合布局，线下设立260 余个网点，全国布局基本形成，有效扩大服务半径与覆盖范围，建立运输与响应优势；线上开发小程序等渠道，增强营销与获客优势。效率方面，公司设备出租率常年维持在80%以上，且资产周转快、费用率低，管理能力领先行业；激励方面，公司采用利润分成模式，激励一线人员开拓客户，人效管理领先。

    　　未来看点：轻资产、数字化为抓手，增长模式可复制；对标海外头部企业，网点布局和多品类协同发展均具有较大提升空间。公司较早地意识到了租赁行业重资产模式所带来的发展掣肘，率先开发轻资产模式，通过合资与转租赁两大手段开辟发展新路径，轻资产合作持续落地，有利于公司持续提升市场份额，扩大规模优势。数字化方面，公司领先推动行业升级，自主研发“擎天系统”与T-box，与蚂蚁链建立合作，实现流程、业务、资产精细化，未来公司有望持续深化平台化建设，引领行业数字化进程。另外对比海外头部企业，公司在网点布局和多业务协同发展方面均具有较大提升空间。

    　　传统业务：创新应用赋能业务新发展，城市运维头部地位稳固。在地下维修维　　护业务方面，公司于2019 年收购浙江吉通，正式进入地下维修维护领域。凭借行业领先的四大功法，公司施工能力显著加强，在传统应用场景下继续深入的同时，公司持续开发市场空间广阔的创新应用领域；在建筑支护设备领域，公司作为老牌龙头企业，设备总保有量已达46 万吨。未来公司有望凭借多元复合的服务体系、轻资产转型、业务协同布局、绿色环保的设备和“产学研”融合领先的技术优势逐步提升市场份额，实现业绩稳健增长。

    　　风险因素：高空作业平台租金价格波动；出租率波动；租赁市场需求不及预期；轻资产模式落地不及预期；回款不及预期；行业竞争加剧。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是工程设备租赁头部企业，高空作业平台、建筑支护设备、地下维修维护三大业务板块均具备领先优势。公司高空作业平台业务具备广布局、高效率、强激励的竞争优势，未来在轻资产、数字化为抓手下，增长模式可复制；且对标海外头部企业，公司仍具有较大成长空间。我们预测公司2023~2025 年归母净利润分别为8.45/11.07/13.98 亿元。综合参考可比公司PE 估值和公司历史PB 估值，我们认为公司合理估值在165 亿元左右，目标价8.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。