事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，Q1-Q3 实现营收32.15 亿元，同增38.35%；实现归属净利润5.62亿元，同增29.61%。实现扣非归属净利润5.35 亿元，同增31.61%。

    　　事件评论

    　　高空作业平台收入大幅增长，有力支撑公司实现高速成长。公司前三季度实现收入增速38.3%，其中单三季度收入增速超过40%，在经济承压背景下实现逆势高速增长。具体来看，公司前三季度高空作业平台板块实现收入22.59 亿元，同比增长80.98%，其他业务前三季度收入同比下降11.1%，虽然有所收窄，依然显示出传统业务确实受到较大冲击。

    　　最终高空作业平台占收入的比例从上半年的69.3%进一步提升至前三季度的70.3%。

    　　高空车保有量继续快速增加。从保有量来看，公司三季度末高空作业平台设备保有量突破11.6 万台，较二季度末的10.2 万台继续提升1.4 万台，较年初已经大幅提升3.8 万台，较2022 三季报结束的6.7 万台，已经大幅提升4.9 万台，显示出公司高空作业平台业务高速的增长。公司线下网点已超260 个，较6 月末新增超40 个。

    　　毛利率小幅下降，费用率总体下降，盈利能力维持高位。公司前三季度毛利率小幅下降，综合毛利率为46.6%，同比下降3pct，其中单三季度毛利率48.7%，同比下降8.3pct。

    　　判断或主要系：1）支护板块毛利率下行；2）高空作业平台价格小幅波动；3）部分转租业务也对毛利率有所影响。费用率方面，公司费用率整体下降，前三季度期间费用率23.4%，同比下降1.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动0.3、-1.6、-0.1、0.1pct。综合来看，公司实现归属净利率与扣非净利率略有下降，其中前三季度归属净利率下降1.2pct，扣非净利率下降0.9pct；单三季度归属净利率下降2.6pct，扣非净利率下降2.1pct，但总体看净利率水平依然维持高位，公司体现出优异的盈利能力。

    　　经营质量维持稳健，现金流表现优异，经营性现金流净额继续提升。公司前三季度现金流改善显著，前三季度收现比81.4%，同比提升0.4pct，净现比220.8%，同比提升24.2pct，经营活动现金流净额12.4 亿元，同比增长3.9 亿元，单三季度经营活动现金流净额为6.1亿元，去年同期为3.4 亿元，同时，公司前三季度应收账款周转天数下降。

    　　高空作业平台行业高景气，公司处在快速扩张期，随后续轻资产放量及多品类拓张，仍有较大成长空间。1）高空作业平台下游需求广泛，近年来在经济性与安全性的催化下国内需求快速增长，对比海外来看，国内增长空间仍然广阔；2）公司层面来看，近年公司高空作业平台规模增长快速，随着轻资产模式的逐步深入推进，规模有望进一步提升；同时，基于高空作业平台建立的营销网络，公司继续探索多品类经营，除已引入的玻璃吸盘车、打桩机、蜘蛛车、蜘蛛吊等新型设备外，公司结合一线反馈、市场需求等信息来源，深入研究其他产品的可行性，进一步拓宽盈利范围。预计2023、2024 年公司实现归属净利润分别为8.39、10.65 亿元，对应当前股价PE 分别为14、11 倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、设备租金波动；2、保有量增长不及预期。