华铁应急发布2023 年三季报：公司2023 年Q1-Q3 实现营业收入32.15亿元，同比增长38.35%；实现归母净利润5.62 亿元，同比增长29.61%；实现扣非后归母净利润5.35 亿元，同比增长31.61%。其中Q3 实现营业收入12.76 亿元，同比增长44.66%；实现归母净利润2.37 亿元，同比增长27.11%；实现扣非后归母净利润2.31 亿元，同比增长29.59%。

    　　公司2023 年Q1-Q3 实现营业收入32.15 亿元，同比增长38.35%。高空作业平台租赁业务高速扩张，是拉动公司收入高增的主要原因。分季度来看，公司2023 年Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入8.43 亿元，10.96 亿元，12.76 亿元，同比分别变化+31.21%、+37.12%、+44.66%，逐季实现提速。其中高空作业平台板块收入保持高速增长，2023 年1-9 月实现营业收入22.59 亿元，同比+80.98%。公司高空作业平台设备保有量在2023年9 月末突破11.6 万台，较上年末增长近3.9 万台，全国线下网点超过260 个，较上年末新增超过60 个，同时出租率自今年3 月以来始终维持在89%左右。公司租赁业务的快速扩张推动全年收入加速放量。

    　　公司2023 年Q1-Q3 实现综合毛利率46.62%，同比下降2.96pct；实现净利率18.39%，同比下降1.90pct。毛利率有所下滑，我们判断系公司租金价格有所调整以实现市场进入、区域扩张所致。净利率降幅小于毛利率，主要是由于数字化建设持续优化带动管理费用率下行、同时资产和信用减值损失率有所降低。

    　　公司2023 年Q1-Q3 每股经营性现金流净额为0.64 元，同比多流入0.20元。主要系公司业务规模扩张，同时加强了业务回款所致。

    　　公司持续推进数字化建设及轻资产合作，逐步赋能前端业务。数字化方面，公司目前已实现高空作业平台板块资产与业务的全生命周期管理，显著提升工作效率并降低运营成本；轻资产合作方面，目前合资公司项目均在持续推进，同时公司与徐工广联、苏银金租等企业的合作开展顺利，截至今年6 月末合计转租台量已超1.5 万台，赋能租赁业务规模扩张。

    　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为8.30 亿元、10.71 亿元、13.75 亿元，10 月23 日收盘价对应PE 分别为13.4 倍、10.4 倍、8.1 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：建筑租赁市场发展不及预期风险，高空作业车应用渗透提升不及预期风险，数字化建设不及预期风险，历史业务引发纠纷风险，资金周转风险。