事件描述

    　　公司发布2023H1 中报，实现营收19.39 亿元，同比上升34.49%；归母净利润3.25 亿元，同比上升31.5%。

    　　事件评论

    　　高空作业平台：保有量再创新高，轻资产化持续推进。2023H1 高空作业平台服务板块实现高速增长，营业收入达到13.43 亿元，同比增长77.53%。截至2023H1，高空作业平台管理规模超10.2 万台，较上年末增长30.87%，平均台量出租率达81.86%，较去年同期提升6.58 个百分点。轻资产转型方面，截止2023H1 管理设备超1.5 万台，较上年末增加51.32%，公司与浙江东阳城投的合作顺利推进，首批设备资产共计3 亿元，已于2023 年6 月开始交付，剩余12 亿元设备将在后期逐步交付；截止2023H1，公司已为城投华铁在江苏、湖北等地设立4 家门店并投入运营，另有在建门店5 家。上半年，公司新增28 个线下网点（其中一线城市新增网点4 个，二三线城市新增网点18 个，四五线城市新增网点6 个，已实现一线城市全覆盖，二三线城市高密度布局，四五线重点城市布局），线下网点布局累计达到220 个；线上通过系列营销矩阵提升获客能力，400 电话、小程序、APP 等线上业务渠道今年以来累计出租设备超1.1 万台、创收超5000 万元，同比增长550.77%。

    　　建筑支护设备业务发展稳健。截至2023H1，公司建筑支护设备总保有量已达46 万吨，较上年末增长2.98%，其中地铁钢支撑业务作为建筑支护设备中最大的业务板块，设备保有量达33 万吨，较上年末增长3.63%；铝合金模板、民用钢支撑保有量分别达到83万方和2.2 万吨，较上年末增长3.71%和3.77%。

    　　地下维修维护业务开拓水利、轨交等领域。公司继续保持传统基坑施工领域的施工优势，在商业地产、体育场馆、房屋建设等领域均有大批项目落地。2023 年公司顺利将TRD 工法应用至轨道交通基坑施工，顺利中标沪杭高铁加固、杭海城际铁路下穿段航道修复、南通至宁波高铁施工、雄忻高铁施工等项目。TRD 工法能够在轨道交通的新建与维护中发挥良好成效，有望在该领域快速渗透。

    　　毛利率总体稳定，费用率结构性有所变化，盈利能力维持高位。公司上半年毛利率总体稳定，综合毛利率为45.3%，同比提升0.2pct；上半年期间费用率24.0%，同比提升0.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动0.0、-1.7、0.1、1.9pct。上半年归属净利率小幅下降0.4pct，扣非净利率小幅下降0.2pct，但总体看净利率水平依然维持高位。

    　　经营质量维持稳健，现金流表现优异，经营性现金流净额继续提升。公司上半年收现比虽然小幅下降，但依然维持在80%以上的高位，净现比更是维持在接近200%的水平。上半年经营活动现金流净额为6.27 亿元，去年同期为5.17 亿元。继续看好高空作业平台行业长期优质赛道与公司成长确定性，且轻资产推进有望进一步优化公司商业模式，预计2023、2024 年公司实现归属净利润分别为8.4、10.6 亿元，对应当前股价PE 分别为14.4、11.3 倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、设备租金波动；2、出租率改善不及预期；3、保有量增长不及预期。