公司于7 月24 日发布2023 年中报，23H1 实现营收19.4 亿元，同增34.5%；归母净利3.3 亿元，同增31.5%，EPS0.17 元，同增21.4%。公司高空作业平台设备保有量延续快速增长，轻资产项目持续落地，维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    营收净利高增，现金流增长稳健：23H1 公司实现营收19.4 亿元，同增34.5%；归母净利3.3 亿元，同增31.5%，EPS0.17 元，同增21.4%；23Q2公司实现营收11.0 亿元，同增37.1%，归母净利1.8 亿元，同增32.0%。

    23H1 经营活动现金流净额为6.3 亿元，同增21.4%，23Q2 经营活动现金流净额为3.0 亿元，同增11.9%。

    毛利率、净利率同比下降，费用率下降：2023Q2 公司综合毛利率44.5%，同减1.7pct，环比下降1.7pct；净利率17.8%，同减2.0pct，环比上升0.7pct，年内租金整体承压，使得利润率有所承压。Q2 四项费用率20.2%，同减0.6pct，环比下降8.8pct。

    高空作业平台板块延续高速扩张，轻资产项目持续落地。截至2023 年6月底，公司高空作业平台设备管理规模超10.2 万台，较22 年底增长30.9%，平均出租率达81.9%，规模扩张的同时出租率维持较高水平。根据公司官方公众号，公司与东阳城投合作的合资项目已陆续交付设备3亿元；公司转租模式合作设备已超过1.5 万台。轻资产项目的持续落地，有望促进后续合作模式的复制推广，助力公司提升市占率。

    客户结构持续改善，数字化赋能降本增效。公司前五大客户占比逐步下降，中小客户占比逐步提升，客户结构的改变即有利于提升订单单价，又降低了收款压力。公司持续推动产业数字化赋能，在业务运营方面，通过数字化管理增强了费用管控，保障了利润增长。在资产管理方面，致力于打通设备全流程管理，随着设备管理及维护规模的扩大，公司适时推出供应商管理系统，实现供应商标准化、流程化。

    估值

    公司业绩符合预期，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为43.9、60.6、78.1 亿元，归母净利分别为8.4、10.9、15.7 亿元；EPS 分别为0.43、0.56、0.80 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    固定资产投资增速不及预期，规模扩张不及预期，出租率大幅下降。