事件描述

    　　公司发布2023年一季报，Q1实现营收8.43亿元，同增31.21%；实现归属净利润1.4亿元，同增30.85%。

    　　事件评论

    　　收入业绩稳增，高空作业平台规模持续增加。2023Q1收入同增31.21%，主因为相对上年同期资产规模增加，尤其是高空作业平台规模增加所致，高空作业平台板块一季度末设备保有量突破89292台同比+62.89%，实现收入5.9亿元同比增长95.19%，高空作业平台累计签订合同数14.2万个同增115.32%；业绩同增30.85%慢于收入，主要源于：

    　　1）期间费用率同增1.62pct 至28.97%；2）资产减值损失率同增0.16pct至0.16%；3）信用减值损失率同增0.75pct至-2.11%；4）所得税率同增0.98pct至14.36%。

    　　期间费用率、减值率上升，扣非归属净利率同比上升。2023Q1毛利率同增2.61pct至46.21%，期间费用率同增1.62pct至28.97%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增0.92pct、-1.78pct、0.48pct、2pct至10.85%（主因公司规模持续扩大，人员薪酬等费用上升）、4.44%、2.03%（主因公司研发投入增加）、11.65%（主因租赁负债增加，导致利息支出增加）；投资净收益率同减1.05pct至-0.07%；信用减值损失率同增0.75pct至-2.11%；资产处置收益率同减0.24pct至0.03%；汇兑净收益率与去年同期持平；所得税率同增0.98pct至14.36%；归属净利率同减0.05pct至16.64%，扣非归属净利率同增0.11pct至15.27%。

    　　经营性现金流净流入增加，收现比明显下降。2023Q1公司经营性现金净流入3.27亿元，同增0.78亿元，增幅与公司收入、业绩保持同步。收、付现比分别同比-10.05pct、0.14pct至101.83%、59.15%。截至2023Q1，公司持有28.1亿元应收票据及应收账款、1.34亿元存货及合同资产，较年初分别变动-0.01%、-13.31%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加49.68%、9.02%至14.99亿元、0.67亿元。

    　　去年股权激励目标顺利完成，2023-2024依然指引高增：公司2022年最终实现收入32.78亿元，超过股权激励目标的29.89亿元，成功解锁。在此背景下，若2023-2024每年都恰好完成激励目标，则对应的收入增速或非常可观，继续指引较高增速，显示出公司较强增长信心。2023年多因素叠加，带动基本面强势修复：1）行业需求恢复，并带来高空作业平台保有量继续提升，以及行业出租率显著改善；2）伴随转债资金到位与轻资产的推进，或带动公司财务费用率下降；3）伴随需求改善，回款有望向好，资产减值与信用减值损失或有望同比减少；4）股权激励费用在2022年达到峰值（达3000万元，较2021年增加2000万元），2023年开始将逐年回落。预计2023、2024年公司归属净利润分别为8.4、10.6亿元，对应当前股价PE分别为13.8、10.9倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求波动风险；2、市场竞争加剧风险。